วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPN ผลประกอบการ 4Q66: เป็นไปตามประมาณการของเรา
ผลประกอบการ 4Q66 และประกาศจ่ายเงินปันผลเต็มปี 2566 ที่ 1.80 บาท/หุ้น (XD วันที่ 15 มีนาคม)
ผลการดำเนินงานใน 4Q23 ออกมาน่าประทับใจตามคาด
ผลประกอบการของ CPN ใน 4Q66 ยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่องโดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 3.98 พันล้านบาท (+41.7% YoY, -4.4% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus โดยใน 4Q66 จำนวนลูกค้าเข้าห้างโดยรวมยังแข็งแกร่งคิดเป็น 92% ของระดับปกติ (เพิ่มขึ้นจาก 91% ใน 3Q66 และ 90% ใน 4Q65) ในขณะที่ส่วนลดเฉลี่ยที่ให้กับผู้เช่ายังอยู่ในระดับปกติที่ 4% (ทรงตัว QoQ) ส่วน occupancy rate เฉลี่ยในธุรกิจโรงแรมของ CPN ยังทรงตัว QoQ อยู่ที่ 67% ในขณะธุรกิจที่อยู่อาศัยเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 92.1% YoY เนื่องจากมีการโอนโครงการต่าง ๆ มากขึ้นใน 4Q66F โดยสรุปแล้ว รายได้ของ CPN อยู่ที่ 1.29 หมื่นล้านบาท (+25.9% YoY, +7.8% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 55.5% จาก
50.6% ใน 4Q65 และ 51.6% ใน 3Q66 ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ CPN ในปี 2566 อยู่ที่ 1.51 หมื่นล้านบาท (+40.0% YoY) ในขะที่กำไรปกติปี 2566 อยู่ที่ 1.46 หมื่นล้านบาท (+43.9% YoY)
ยังคงมองบวก
สำหรับในระยะต่อไป เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ CPN ในระยะยาวโดยคาดว่าผลการดำเนินงานจะออกมาน่าพอใจจากทิศทางธุรกิจที่ชัดเจนในการสร้างการเติบโตจากการพัฒนาโครงการ mixed-use เพิ่มขึ้น ในขณะที่ธุรกิจยังคงฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 1Q67F จากมาตรการ E-Receipt ระหว่างวันที่ 1 มกราคมถึง 15 กุมภาพันธ์ สำหรับในปี 2567 CPN คาดว่าจะเปิดโครงการใหม่เพิ่มอีก ได้แก่ เซ็นทรัลนครสวรรค์, เซ็นทรัลนครปฐม และเซ็นทรัลกระบี่ ในขณะที่คาดว่าจะเปิดโครงการ Dusit Central Park ได้อย่างเต็มรูปแบบในปี 2568
ประมาณการกำไรปี 2567F ของเรายังมี upside
เมื่ออิงตามผลประกอบการ 4Q66 เราคิดว่าประมาณการกำไรปี 2567F ของเรายังมี upside อีกประมาณ 7% จากระดับกำไรปกติในปี 2567F ที่คาดการณ์ในปัจจุบันที่ระดับ 1.48 หมื่นล้านบาท โดยมีแรงสนับสนุนจาก i) การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ii) การขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่อง โดยมีการเปิดห้างใหม่เพิ่ม และ iv) การที่คุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี
Valuation & Action
จากแนวโน้มกำไรในอีกสองสามปีข้างหน้า เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPN และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 83.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.8% และ TG ที่ 4%)
Risks
เกิดโรคระบาดอย่างรุนแรง, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดกับผู้เช่า
