วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTT ประมาณการ 4Q66F: จะเป็นอีกหนึ่งไตรมาสที่ผลประกอบการดี
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 3.00 หมื่นล้านบาท (+61% YoY, -4% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทย่อยในตลาดทั้งหกแห่ง
ซึ่งได้แก่ PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*, PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC
TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)*, IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)*, PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* และ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* เพราะ i) PTTEP มีผลขาดทุนพิเศษลดลง, ii) ผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันลดลง, iii) ค่าการตลาดน้ำมันเพิ่มขึ้น และ iv) ราคาต้นทุนก๊าซและถ่านหินลดลง ในขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก TOP, IRPC, OR และ GPSC ลดลงเนื่องจาก i) มีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน, ii) ค่าการกลั่นลดลง, iii) ค่าการตลาดน้ำมันลดลง และ iv) ปริมาณยอดขายไฟฟ้าลดลง ทั้งนี้ในส่วนของงบเดี่ยว PTT เราคาดว่าราคาก๊าซธรรมชาติ (NG) เฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ เป็น US$8.8/mmbtu เพราะราคาก๊าซที่สูงขึ้นทั้งจากอ่าวไทยและการนำเข้า LNG ทำให้กำไรของหน่วยธุรกิจ S&M ลดลง นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากหน่วยธุรกิจ T&M และ GSP จะลดลง QoQ เพราะคาดว่าปริมาณยอดขาย NG จะลดลง 8% QoQ เหลือ 4,253mmscfd เนื่องจากอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าในประเทศไทยต่ำในช่วงฤดูหนาว ในขณะที่คาดว่าปริมาณยอดขายของ GSP จะลดลง 11% QoQ เหลือ 1,594k ตัน เพราะ PTTGC ปิดโรงงาน OLE1 ตามแผนนาน 37 วัน สำหรับรายการพิเศษ เราคาดว่า PTT จะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนก้อนใหญ่ถึง 1.23 หมื่นล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.8 พันล้านบาทใน 3Q66 หลังจากที่เงินบาทแข็งค่าขึ้นถึง 2.30 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q66
ติดตามมาตรการทางกฎหมายของ PTT ในการจ่าย 4.3 พันล้านบาทกรณี shortfall ที่แหล่งเอราวัณ
คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) สั่งให้ PTT จ่ายเงิน 4.3 พันล้านบาทจากกรณีที่แหล่งเอราวัณผลิตก๊าซไม่ได้ตามสัญญา (shortfall) ในช่วงเดือนตุลาคม 2563 – ธันวาคม 2565 เพื่อลดอัตราค่าไฟฟ้าในช่วงสี่เดือนแรกของปี 2567 แต่อย่างไรก็ตาม ถ้าหาก PTT ไม่เห็นด้วยกับการตัดสินของ กกพ. PTT มีสิทธิ์ยื่นคำร้องไปที่ศาลปกครองกลาง หรือส่งเรื่องให้สำนักงานอัยการสูงสุดภายใน 90 วันนับจากวันที่ได้รับคำสั่งจาก กกพ. ทั้งนี้ PTT ได้แจ้ง SET ว่าบริษัทจะพิจารณาดำเนินมาตรการทางกฎหมายอย่างเหมาะสมตามความจำเป็น หรือใช้สิทธิ์ตามที่มีภายในกรอบกฎหมายที่เกี่ยวข้อง ซึ่งจนถึงขณะนี้ PTT ยังไม่ได้ยื่นคำร้องในกรณีนี้ เพราะยังรอการอนุมัติจากคณะกรรมการของบริษัทก่อน
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTT โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567F ที่ 36.00 บาท ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากผลประกอบการที่คาดว่าน่าจะออกมาดีใน 4Q66F แต่เรายังเป็นห่วงเกี่ยวกับการที่รัฐบาลเข้ามาแทรกแซงต้นทุน GSP ของ PTT และค่าปรับ 4.3 พันล้านบาทจากกรณี shortfall ที่แหล่งเอราวัณ
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
