วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KKP ผลประกอบการ 4Q66: คุณภาพสินทรัพย์ดูน่าสงสัย
กำไรสุทธิของ KKP ใน 4Q66 อยู่ที่ 669 ล้านบาท (-49% QoQ, -53% YoY) ต่ำกว่า consensus 37% และต่ำกว่าประมาณการของเรา 52% เพราะมีการตั้งสำรองหนี้เสียพิเศษประมาณ 600 ล้านบาท (บันทึกผ่าน NII) และผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาสูงกว่าที่คาดไว้
แต่หากไม่รวมสองรายการนี้ กำไรจากธุรกิจหลักจะต่ำกว่าประมาณการของเรา 10% โดยกำไรสุทธิเต็มปีอยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (-28%) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 8%
Impact
การตั้งสำรองพิเศษทำให้ NII, NIM, NPL และ credit cost ใน 4Q23 ถูกบิดเบือนไป
KKP รายงานว่ามีลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่งซึ่งมียอดหนี้ 2 พันล้านบาท อาจจะมีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ ดังนั้น จึงได้ปรับลดสถานะของลูกหนี้รายหนี้ลง และตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญประมาณ 600 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายสำรองรายการนี้ถูกบันทึกผ่าน NII ซึ่งทำให้ NII และ NIM ดูเหมือนจะลดลง QoQ แต่ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองไม่ได้สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายรายการนี้ NIM ใน 4Q66 อยู่ที่ 4.6% แต่หากตัดรายการค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองพิเศษออกไป NIM น่าจะอยู่ที่ 5.1% (+6bps QoQ)
มีผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาเพิ่มขึ้น
ในขณะเดียวกัน ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาเพิ่มขึ้นเป็น 1.4 พันล้านบาทใน 4Q66 (+3% QoQ และ 89% YoY) และเพิ่มขึ้นเป็น 4.8 พันล้านบาทในปี 2566 (+167%)
NPL ลดลง
ตัวเลข NPL ลดลง 11% QoQ และเพิ่มขึ้นเพียง 2% YoY โดย NPL ลดลงจากสินเชื่อเกือบทุกกลุ่ม ยกเว้น สินเชื่อจดจำนอง ซึ่ง NPL เพิ่มขึ้น 30% เราคิดว่า NPL ที่ลดลงน่าจะยังไม่ได้รวมการปรับลดสถานะของสินเชื่อลูกหนี้รายใหญ่หนึ่งรายที่กล่าวถึงข้างต้น ในขณะเดียวกัน Credit cost ลดลงมาอยู่ที่ 1.43% ใน 4Q66 (จาก 1.67% ใน 3Q66) และอยู่ที่ 1.6% ในปี 2566 ดังนั้น สัดส่วน NPL coverage จึงเพิ่มขึ้นเป็น 166% จาก 132% ใน 3Q66
Rating under review
ผลการดำเนินงานของ KKP ถูกกดดันจากผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมา ซึ่งยังคงมีแนวโน้มจะผันผวนต่อเนื่องในระยะต่อไป ในขณะที่สินเชื่อประเภทอื่น ๆ ในกลุ่มสินเชื่อธุรกิจ และสินเชื่อจดจำนองแสดงสัญญาณว่าคุณภาพเสื่อมลง และจะเพิ่มแรงกดดันต่อ credit cost ในปี 2567 ดังนั้น เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรปี 2567F, คำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ KKP
Risks
NPL เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อปลอดหลักประกัน, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง, credit cost เพิ่มขึ้น.
