วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPN ผลประกอบการ 3Q66: ทำกำไรสูงสุดใหม่ตามคาด

ขณะที่กำไร 3Q66 เป็นไปตามที่เราคาด แต่สูงกว่า consensu คาด 10% ในไตรมาสนี้ จำนวนลูกค้าเข้าห้างสรรพสินค้าคงที่ QoQ ที่ 92% ของระดับปกติ (เทียบกับ 90% ใน 3Q65) ขณะที่อัตราส่วนลดเฉลี่ยให้แก่ผู้เช่าพื้นที่ห้างยังอยู่ในระดับปกติที่ 4% (คงที่ QoQ) สำหรับอัตราการเข้าพักในโรงแรมของ CPN คงที่ QoQ เช่นกันอยู่ที่ 65% ในแง่ดีอีกด้านธุรกิจที่อยู่อาศัยเติบโตเด่นที่ 90.3% QoQ จากยอดโอนโครงการที่จังหวัดอยุธยา หาดใหญ่ ภูเก็ต และนครราชสีมา ในช่วง 3Q66 โดยรวมแล้ว รายได้อยู่ที่ 1.19 หมื่นล้านบาท (+32.3% YoY และ +9.7% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นรวมทุกธุรกิจ (blended gross margin) เพิ่มเป็น 51.6% เทียบกับ 49.8% ใน 3Q65 และ 51.5% ใน 2Q66

 

คงมุมมองเป็นบวกต่อการเติบโตของธุรกิจต่อเนื่องในระยะยาว

ในงวด 4Q66F เรามองว่า CPN ยังคงมีโมเมนตัมของกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อในช่วงเทศกาลปลายปีที่มีวันหยุดต่อเนื่อง ส่วนในระยะยาว คาดแนวโน้มการเติบโตของบริษัทขยายตัวต่อเนื่องโดยมีแผนโครงการ mixed-used ใหม่อีกหลายแห่ง ขณะที่บริษัทจะเปิดห้างสรรพสินค้าใหม่เพิ่มที่ Central Westville และ Central ระยองใน 4Q66 และคาดจะเปิดเพิ่มขึ้นอีกหลายแห่งในปี 2567 เช่น Central นครสวรรค์ Central นครปฐม และ Central กระบี่ ส่วนโครงการที่ดุสิต เซ็นทรัล ปาร์ค คาดจะเปิดให้บริการได้เต็มรูปแบบในปี 2568

 

 

คาดกำไรสุทธิยังมี upside อยู่อีกจากประมาณการกำไรปัจจุบันของเราในปี 2566F-2567F

เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานโดดเด่นใน 9M66 เราเห็นว่าประมาณการกำไรล่าสุดของเราในปี 2566F-2567F จะยังมี upside อยู่อีกราว 7%-8% โดยที่ปัจจุบัน เราประเมินกำไรสุทธิของ CPN อยู่ที่ 1.32 หมื่นล้านบาท (+22.2% YoY) ในปี 2566F และที่ 1.48 หมื่นล้านบาท (+12.8% YoY) ในปี 2567F

Valuation & action

เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) กลางปี 2567 ที่ 83.00 บาท (ใช้ Weighted-Average Cost of Capital (WACC) ที่ 7.8% และ Terminal Growth rate (TG) ที่ 4.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด มีการปิดศูนย์การค้า และ มีการให้ส่วนลดกับผู้เช่าพื้นที่