วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี THCOM - สัญญาณขาด ๆ หาย ๆ

ซึ่งตามประมาณการของเรา กำไรในปี 2023-24 ไม่ใช่แค่ลดลง แต่จะอยู่ในระดับต่ำที่ 100 ล้านบาทเท่านั้น  นอกจากนี้ การยิงดาวเทียม TC-10 ยังต้องรออีกหลายปีกว่าจะเริ่มดำเนินการได้ (ในปี 2027) ส่วนยอด presale ของ Eutelsat ยังไม่สามารถทำให้บริษัทมีกำไรในระดับของกำไรสุทธิได้

 

ข้อมูลที่ได้จาก conference ไม่น่าตื่นเต้น

THCOM จัด conference call กับนักวิเคราะห์เมื่อเช้าวานเพื่อชี้แจงงบ 3Q23 และฉายภาพแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q23 และปีหน้า โดยประเด็นสำคัญที่ได้จาก conference ได้แก่ (i) ต้นทุนที่ลดลงทั้ง yoy และ qoq จากทั้งต้นทุนการให้บริการ และ ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q23 ไม่ได้เป็นแนวโน้ม โดยผู้บริหารคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้น qoq ใน 4Q23 จากปัจจัยฤดูกาล และในปีหน้าจะเพิ่มขึ้นจากปีนี้ เนื่องจากจะมีการจัดโปรโมชันสำหรับดาวเทียมดวงใหม่ ซึ่งได้แก่ TC-9 และ TC-10 (แทน iPSTAR) (ii) ในฝั่งของรายได้ มีลูกค้าเพียงรายเดียวจากฟิลิปปินส์ที่เซ็นสัญญาใช้งาน iPSTAR ในช่วง 4Q23 ไปจนถึงสิ้นปี 2025 ซึ่งมูลค่าไม่ได้สูงโดยอยู่ที่ US$1.25 ล้าน/ปี เท่านั้น (ประมาณ 43 ล้านบาท หรือคิดเป็น 1.6% ของรายได้ในปี 2023) (iii) จะมีช่วงสุญญากาศระหว่างการปลดระวาง (deorbit) TC-4 (ปลายปี 2024) และการยิงดาวเทียม TC-10 ซึ่งอาจมีการพิจารณาเช่าดาวเทียมมาเพื่อดูแลลูกค้าเดิม ซึ่งอัตรากำไรของการเช่าดาวเทียมจะต่ำกว่า iPSTAR (iii) ยังไม่มีความคืบหน้ามากนักเกี่ยวกับการ presale ดาวเทียม TC-10 หลังจากที่ปิดดีลกับ Eutelsat ไป

 

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2023 และ 2024 เนื่องจากรายได้มีแนวโน้มอ่อนแอ

เราปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2023 ลง 39% และในปี 2024 ลง 46% เพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่ลดลงเนื่องจากบริษัทไม่สามารถหาลูกค้าใหม่มาชดเชยลูกค้าที่เสียไปได้ (ดู figure 1) ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการใหม่ของเรา กำไรในปี 2023 จะลดลง 10% yoy และในปี 2024 จะลดลง 22% yoy เรายังคงมองว่าบริษัทจะขาดทุน 126 ล้านบาทในปี 25 เพราะต้องแบกต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการเช่าดาวเทียมใหม่ และ การยิงดาวเทียม TC-9

 

คงคำแนะนำถือ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 12.50 บาท จาก 12.90 บาท

เรายังคงคำแนะนำถือ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 12.50 บาท จาก 12.90 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรลง เราแนะนำถือเพราะมองว่าราคาหุ้น THCOM จะผันผวนไปจนกว่าบริษัทจะประกาศรายชื่อลูกค้าของดาวเทียมดวงใหม่ที่จะมาแทน THCOM 4 (iPSTAR)