XO - ซื้อ (16 ส.ค.64)

Event

ผลประกอบการ 2Q64 และประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล

lmpact

ทั้งรายได้ และกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ทั้งคู่

กำไรสุทธิของ XO ใน 2Q64 ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สองที่ 154.5 ล้านบาท (+68.2%YoY, +47.5% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 11.5% และดีกว่า consensus 14.5% โดยรายได้เพิ่มขึ้นถึง 34.5% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 456.4 ล้านาท (ดีกว่าประมาณการของเรา 5.0%) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่น่าประทับใจที่ 46.5% ซึ่งเป็นการยืนยันถึงความเข้มแข็งของบริษัทในแง่ของการคุมต้นทุนสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 11.1% จาก 15.4% ใน 1Q64 เนื่องจากจ่ายค่าธรรมเนียม listing fee ลดลง และเกิดการประหยัดต่อขนาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ XO ในงวด 1H64 อยู่ที่ 259.5 ล้านบาท คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

การเติบโตแข็งแกร่งตอเนื่องและจ่ายเงินปันผลจูงใจ

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัทใน 2H64-2565F หลังจากที่นำกลยุทธ์การตลาดใหม่มาใช้ซึ่งทำให้ผลประกอบการออกมาน่าประทับใจ โดย XO มีแผนจะวางจำหน่ายผลิตภัณฑ์กัญชงในยุโรปในปีนี้ และได้รับการตอบรับอย่างดีจากการสำรวจความเห็นของลูกค้าในเบื้องต้น โดยบริษัทพร้อมที่จะทำการผลิตแล้ว แต่กำลังรอให้ อย. ของประเทศไทยประกาศหลักเกณฑ์ที่ชัดเจนเกี่ยวกับปริมาณของกัญชงที่ได้รับอนุญาตให้ใช้เป็นส่วนผสมในอาหาร และเครื่องดื่มออกมาก่อน ซึ่งคาดว่าจะมีการประกาศออกมาใน 3Q64 ทั้งนี้ XO ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.398 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H64 โดยกำหนดวันขึ้น XD ในวันที่ 30 สิงหาคม 2564 เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2564 ที่ 0.97 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.6%

Valuation & Action

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 516.2 ล้านบาท (+62.1% YoY) และปี 2565F ที่ 611.6 ล้านบาท (+18.5% YoY) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ XO โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 32.75 บาท อิงจาก PER ที่ 22.7x (PER เฉลี่ยระยะยาว)

Risks

กรณีพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, การจัดส่งสินค้าสะดุดลง และการแข่งขันในตลาด