VGI - ถือ (13 ส.ค.64)

VGI - ถือ (13 ส.ค.64)

ผลประกอบการ 1Q64/65: ดีกว่าที่คาดไว้

Event

VGI รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q64/65 (เมษ. 64 –มิ.ย 64) อยู่ที่ 10 ล้านบาท หดตัวลง 97% QoQ แต่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 104 ล้านบาทใน 1Q63/64 โดยผลประกอบการออกมาถือว่าดีกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุน 10 ล้านบาท และดีกว่าคาดการณ์ของตลาดที่คาดว่าจะขาดทุน 27 ล้านบาท

Impact

กำไรใน 1Q64/65 ลดลง QoQ แต่ดีขึ้น YoY

ผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาดเป็นเพราะรายได้สูงกว่าที่คาดไว้ 26% ทั้งนี้กำไรที่ลดลงแรง QoQ ใน 1Q64/65 เป็นเพราะรายได้ลดลง 7% QoQ เหลือ 596 ล้านบาท ตามรายได้จากสื่อในอาคาร และสื่อดิจิทัลที่ชะลอลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 9% QoQ ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 34% YoY เนื่องจาก i) รายได้จากสื่อในระบบขนส่งมวลชนเพิ่มขึ้น (+48%YoY) จากการจัดแคมเปญจองซื้อล่วงหน้า และการให้ข้อเสนอพิเศษแก่ลูกค้าระยะยาว รวมถึงฐานที่ต่ำใน 1Q63/64 และ ii) รายได้จากสื่อดิจิทัลเพิ่มขึ้น (+22% YoY) ซึ่งมาจากค่านายหน้าของกลุ่มแรบบิท

คาดผลประกอบการ 2Q64/65 จะยังคงถูกกดดันจากผลกระทบของ COVID-19

เรามองว่าแนวโน้มใน 2Q64/65 (ก.ค 64 – ก.ย 64) ยังคงไม่สดใส เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 รุนแรงขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมิ.ย 64 ซึ่งจะทำให้จำนวนผู้มองเห็นสื่อนอกบ้านลดลง เนื่องจากประชาชนหลีกเลี่ยงการออกจากเคหสถานในช่วงที่เกิดโรคระบาด ทั้งนี้เราคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาดีขึ้น
ตั้งแต่ 3Q64/65 (ต.ค 64 – ธ.ค 64) เป็นต้นไป เนื่องจาก i) สถานการณ์ COVID-19 น่าจะคลี่คลายลงและส่งผลทำให้ผู้คนออกจากบ้านมากขึ้น และ ii) ปัจจัยฤดูกาล ซึ่งตามปกติแล้วเอเยนซี่สื่อ และเจ้าของธุรกิจมักจะซื้อสื่อโฆษณาเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี รวมถึงสื่อนอกบ้านด้วย ซึ่งจะช่วยกระตุ้นรายได้ของ VGI

คงประมาณการกำไรปี 2564/65 – 2565/66 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรหลักใน 1Q64/65 จะคิดเป็นเพียง 4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเท่านั้น แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564/65 เอาไว้ที่ 285 ล้านบาท (+55% YoY) เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 3Q64/65 (ต.ค 64 – ธ.ค 64) – 4Q64/65 (ม.ค 65 – มี.ค 65) ในขณะที่คาดว่ากำไรหลักในปี 2565/66 จะเพิ่มขึ้นเป็น 586 ล้านบาท (+105% YoY) ตามจำนวนผู้รับชมสื่อนอกบ้านของบริษัทที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะสื่อบนรถไฟฟ้า BTS หลังจากที่สถานการณ์โรคระบาดคลี่คลายลง

Valuation and action

เราคงราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2565 เอาไว้ที่ 6.30 บาท อิงจากราคาเป้าหมายของ PLANB ที่ 6.10 บาท และของ KEX ที่ 56.00 บาท เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” VGI เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด

Risks

รายได้จากธุรกิจสื่อนอกบ้านต่ำกว่าที่คาดไว้