BPP - ถือ (9 ส.ค.64)
HPC แข็งแกร่งชดเชยขาดทุนจาก CHP
กำไรสุทธิ 2Q ที่ 1.1พันลบ. (0.37บาท EPS), +9% qoq และ +65% yoy
ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งทัง qoq และ yoy ได้รับแรงหนุนจาก HPC ซึ่งสร้างส่วนแบ่งกำไร 1.1พันลบ. จาก 819ลบ. ใน 1Q เป็นผลจากการดำเนินงานฟื้นตัวในทั้งสามหน่วย ซึ่งเพิ่มค่าความพร้อมจ่าย (EAF) เป็น 92% จาก 83% ใน 1Q และจาก 78% ในปีที่แล้ว ผลการดำเนินงาน BLCP ฟื้นตัวและสร้างส่วนแบ่งกำไร 78ลบ. +66% qoq โดยมี EAF ที่ 87% จาก 85% ใน 1Q ทำให้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 59% qoq เป็น 1.2พันลบ. โรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม (CHP) สามแห่งในจีนมีรายได้ลดลง -19% yoy โดยมียอดขายไฟฟ้าลดลง -38% yoy และยอดขายไอน้ำลดลง -25% yoy ราคาถ่านหินในจีนเพิ่มขึ้นเป็น 733RMB/t จาก 721RMB/t ใน 1Q, ทำให้กำไรขั้นต้นลดลงเป็นขาดทุน -103ลบ. จากกำไร 128ลบ. ใน 1Q BPP มีกำไรสุทธิ 2Q ที่ 1.1พันลบ. (0.37บาท EPS), +9% qoq และ +65% yoy
คาดกำไรอ่อนแอลงใน 3Q; ราคาถ่านหินยังเป็นปัจจัยกดดันโรงไฟฟ้า CHP
ผลประกอบการของโรงไฟฟ้า CHP ทั้งสามแห่งในจีนยังถูกกดดันจากราคาถ่านหินในประเทศที่อยู่ในระดับสูงใน 3Q เราคาดส่วนแบ่งกำไรจะอ่อนแอลง หลักๆจาก HPC และ BLCP เนื่องจากผลของฤดูกาล จึงทำให้กำไรสุทธิมีแนวโน้มอ่อนแอลง qoq
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 18.0บาทต่อหุ้น
ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ที่ 18.0บาทต่อหุ้นเทียบเท่า 12.9x FY21F PE และผลตอบแทนปันผล 4.4% BPP ตั้งเป้าจะพิ่มกำลังการผลิตเป็น 5.3GWe ภายในปี 2025 ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ท้าทายจากกำลังการผลิตปัจจุบันที่ 2.9GWe valuation ของ BPP ที่ไม่แพงจะจำกัดดาวน์
