BEC - ซื้อ (30 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64

Impact

กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BEC ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 212 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 53% QoQ และพลิกจากขาดทุนสุทธิ 267 ล้านบาทใน 2Q63 โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น 14% QoQ จากทั้งรายได้จากค่าโฆษณา และการขายคอนเทนท์ไปต่างประเทศ Global Content Licensing -GCL) เนื่องจากใน 2Q64 มีการออกอากาศละครแบบคู่ขนานหนึ่งเรื่องในประเทศไทย จีน มาเลเซีย อินโดนีเซีย และสิงคโปร์ และอีกสองเรื่องออกอากาศแบบคู่ขนานในประเทศไทย มาเลเซีย และอินโดนีเซีย นอกจากนี้เราคาดว่ารายได้จากแพลตฟอร์มดิจิทัลจะเพิ่มขึ้นตามละครใหม่ที่เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันผลประกอบการที่
ดีขึ้น YoY จะมาจาก i) รายได้ที่เพิ่มขึ้น 26% YoY ตามอัตราการขายเวลาโฆษณาของช่อง 33 ที่เพิ่มขึ้นเป็น 69% จากฐานที่ต่ำเพียง 44.9% ใน 2Q63 และ ii) ต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงหลังการปรับโครงสร้างธุรกิจ

ยอดโฆษณาใน 3Q64 ถูกกดดัน แต่คาดว่ารายได้จาก GCL จะเพิ่มขึ้น

เรามองว่าธุรกิจโฆษณามีอุปสรรครออยู่ใน 3Q64 ซึ่งคาดจะกระทบกับรายได้ค่าโฆษณาของ BEC ด้วย เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 รุนแรงมากขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน 2564 ที่คาดจะทำให้มีการปรับลดยอดใช้จ่ายโฆษณาลงในช่วงที่เกิดการระบาด อย่างไรก็ตามเราคาดว่ารายได้ GCL ของ BEC จะ
เพิ่มขึ้นเพราะใน 3Q64 จะเป็นไตรมาสแรกที่บริษัทเริ่มรับรู้รายได้จากการออกอาการศละครแบบคู่ขนานบนช่อง 33 และ Netflix ในขณะเดียวกันเราคาดว่า 4Q64 น่าจะมีปัจจัยบวกจากยอดโฆษณาที่มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นเพราะ i) คาดหวังสถานการณ์ COVID-19 น่าจะดีขึ้น และ ii) เป็นช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BEC โดยรวมในงวด 1H64 จะอยู่ที่ 351 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนราว 48%ของประมาณการกำไรทั้งปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ไว้เท่าเดิมที่ 735 ล้านบาท ซึ่งพลิกจากขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปีก่อนหน้า ส่วนในปี 2565 คาดกำไรสุทธิจะเติบโต
ต่อเนื่องได้อีก 47% YoY เป็น 1,080 ล้านบาท จากรายได้ค่าโฆษณา และ GCL ที่เพิ่มขึ้น

Valuation and action

เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 17.50 บาท (PER ที่ 32.3 เท่า) เรายังคงคำแนะนำซื้อ BEC เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะโตโดดเด่นใน 2Q64 ii) คาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565

Risks

รายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้