PTTEP - ซื้อ (30 ก.ค.64)

• 2Q21 financial highlights

กำไร 2Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 13% และ 25%

PTTEP มีกำไรสุทธิ 2Q ต่ำกว่าคาดที่ 7.1พันลบ. (EPS 1.8บาท), -38% qoq แต่ +65% yoy การลดลง QoQ เป็นผลจากกำไรพิเศษ (US$350m หรือ 1.08หมื่นลบ.) บันทึกใน 1Q จากการซื้อกิจการต่ำกว่ามูลค่า (bargain purchase) ของ Oman Block 61 และขาดทุนพิเศษจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน (4.1พันลบ.) และป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน (860ลบ.) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 1.12หมื่นลบ., +24% qoq แต่ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 9% ปริมาณขายอยู่ที่ 443k boed จาก 383k boed ใน 1Q หนุนจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก Oman Block 61 และ Sabah H รวมถึงการสกัด, การรับซื้อของผู้ซื้อ (nomination) ที่แหล่ง Bongkot สูงขึ้น, และปริมาณขายที่สูงขึ้นที่แหล่ง Sabah K ราคาน้ำมันและคอนเดนเสดและก๊าซต่ำกว่าคาดการณ์ที่ US$64.0/bbl และ US$5.6/mmbtu สัดส่วนน้ำมันและคอนเดนเสดคิดเป็น 28% (ก๊าซ 72%) ของปริมาณขายซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ทำให้ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ US$42.2/boe (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ US$43.7/boe) ต้นทุนต่อหน่วยลดลงสู่ US$27.2/boe จาก US$28.0 ใน 1Q เนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง

 

• Analysis

คาดราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็น US$5.7/mmbtu ใน 3Q

หนุนจากการปรับราคาขายรายไตรมาสที่โครงการในเมียนมาร์ คิดเป็น 13% ของปริมาณขายก๊าซ หรือ 10% ของปริมาณขายทั้งหมดของ PTTEP แต่ราคาก๊าซโดยรวมอาจถูกกดดันบางส่วนจากราคาขายก๊าซที่ต่ำที่แหล่ง Oman Block 61 ซึ่งคิดเป็น 10% ของปริมาณขายของ PTTEP เช่นกัน

 

• ซื้อ เป้าหมาย 160บาท ปันผลระหว่างกาล 2.0บาทต่อหุ้น XD 11 ส.ค.

ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 15.0x FY21F PE หรือส่วนเพิ่ม 20% จากค่าเฉลี่ย PE ในปี FY18-19 ซึ่งเป็นช่วงที่ราคาน้ำมันดิบดูไบอยู่ที่ US$69.4 และ US$63.5 ตามลำดับใกล้เคียงสมมติฐาน US$68/bbl ของเรา เราให้ส่วนเพิ่ม PE 20% เพื่อสะท้อนปริมาณขายเติบโต 12%/22% ใน FY21/22F