VGI - ถือ (29 ก.ค.64)

VGI - ถือ (29 ก.ค.64)

ประมาณการ 1Q64/65: คาดว่าจะพลิกเป็นขาดทุน

Event

ประมาณการ 1Q64/65

Impact

คาดว่าจะพลิกเป็นขาดทุนใน 1Q64/65 แต่ยังดีขึ้น YoY จากฐานที่ตํ่า

เราคาดว่าผลประกอบการหลักของ VGI ใน 1Q64/65 (เมษายน 64 – มิถุนายน 2564) จะพลิกเป็นขาดทุน 10 ล้านบาท จากที่มีกำไรหลัก 76 ล้านบาทใน 4Q63/64 (มกราคม 2564– มีนาคม 2564) แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนหลัก 104 ล้านบาทใน 1Q63/64 (เมษายน 2563– มิถุนายน 2563) โดยผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะรายได้ลดลง 6% QoQ เหลือเพียง 471 ล้านบาท ตามอัตราการใช้สื่อนอกบ้าน (OOH) ที่คาดจะลดลงเหลือ 30% จาก 35% ในไตรมาสก่อนหน้า ในขณะที่รายได้จากสื่อดิจิทัลยังทรงตัว QoQ ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 6% YoY เมื่อเทียบกับอัตราการใช้สื่อ OOH ที่ต่ำเพียง 28% ในช่วงที่มีการใช้มาตรการล็อคดาวน์ใน 1Q63/64

ยังมีอุปสรรครออยู่ข้างหน้าใน 2Q64/65

เรามองว่ายังมีอุปสรรครออยู่ข้างหน้าใน 2Q64/65 (กรกฎาคม 2564 – กันยายน 2564) เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 รุนแรงขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน 2564 ซึ่งคาดจะทำให้เอเยนซี่สื่อลดยอดซื้อโฆษณาลง โดยเฉพาะสื่อนอกบ้าน เนื่องจากประชาชนหลีกเลี่ยงการออกจากเคหสถานในช่วงที่เกิดโรค
ระบาด อย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q64/65 (ตุลาคม 2564 – ธันวาคม 2564) จะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจาก i) สถานการณ์ COVID-19 น่าจะคลี่คลายลง และ ii) ปัจจัยฤดูกาล ซึ่งตามปกติแล้วเอเยนซี่สื่อ และเจ้าของธุรกิจมักจะซื้อสื่อโฆษณาเพิ่มขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขายในช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า

ปรับลดประมาณการปี 2564/65 – 2565/66 ลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่คาดจะอ่อนแอใน 1H64/65

จากผลประกอบการที่คาดว่าจะอ่อนแอใน 1Q64/65 และแนวโน้มที่ยังคงไม่สดใสใน 2Q64/65 เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2564/65 และ 2565/66 โดย i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2564/65 ลง 31% และปี 2565/66 ลง 18% จากการปรับลดสมมติฐานอัตราการใช้สื่อนอกบ้าน ii) ปรับลดประมาณการต้นทุนปี 2564/65 ลง 20% และปี 2565/66 ลง 10% iii) ปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสำหรับปี 2564/65 ลง 27% และปี 2565/66 ลง 3% ซึ่งหลังจากปรับสมมติฐานต่าง ๆ ดังกล่าวแล้ว ทำให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564/65 ลดลงจากเดิม 49% เหลือ 285 ล้านบาท และปี2565/66 ลดลงจากเดิม 33% เหลือ 586 ล้านบาท

Valuation and action

หลังจากที่เราปรับประมาณการใหม่แล้ว เราได้ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 ลงเหลือ 6.30 บาท (SOTP) จากเดิม 7.55 บาท และปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”

Risks

รายได้จากธุรกิจสื่อ OOH ต่ำกว่าที่คาดไว้