KTB - ซื้อ (22 ก.ค.64)

2Q21 earnings

KTB รายงานกำไร 2Q21 ที่ 6พันลบ. เพิ่มขึ้น 8% qoq และ 57% yoy ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 26% และ 24% กำไร 1H21 คิดเป็น 51% ของคาดการณ์เต็มปีของเรา

Analysis

การตั้งสำรองไม่เพิ่มขึ้นอย่างที่ตลาดกังวล

ประเด็นบวกในไตรมาสนี้มาจากการตั้งสำรองที่ดีกว่าคาด ส่วนการดำเนินงานหลักที่เหลือใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา KTB ตั้งสำรองในไตรมาสที่ผ่านมาที่ 8พันลบ. ทรงตัว qoq แต่ลดลงอย่างมาก 45% yoy จากระดับสูงสุดในปีที่ผ่านมาที่ 1.47หมื่นลบ. ใน 2Q20 แม้จะมีผลกระทบจากการระบาดของ Covid-19 รอบใหม่และการชะลอตัวของเศรษฐกิจ แต่การตั้งสำรองไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างที่ตลาดกังวลใน 2Q21 และสัดส่วน NPL ยังลดลงต่อเนื่องเป็น 3.54% จาก 3.66% ในไตรมาสที่ผ่านมา

นอกจากการตั้งสำรองและสัดส่วน NPL ทรงตัว KTB มีการเติบโตของสินเชื่อ 5.3% qoq ใน 2Q21 และ 6.6% ytd หนุนจากหน่วยงานรัฐบาลและรัฐวิสาหกิจ ซึ่งดีกว่าคาดการณ์ FY21 ปีของเราและเป้าหมายของฝ่ายบริหารที่ 3% ในปีนี้มาก อย่างไรก็ตามเราสงสัยว่า KTB จะสามารถคงแนวโน้มการเติบโตอย่างดุดันไปยัง 2H21 ได้หรือไม่หลังสัดส่วนสินเชื่อต่อเงินฝาก (L/D ratio) เพิ่มขึ้นใกล้ระดับ 100% ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราเล็กน้อยที่ 7.9พันลบ. ลดลง 9% qoq และ 12% yoy อย่างไรก็ตามรายได้ที่ลดลงได้การประหยัดต้นทุนที่ดีกว่าคาดชดเชยจากสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ (C/I ratio) อยู่ในระดับต่ำที่ 42% ใน 2Q21 เทียบกับเป้าหมาย 45%