TTB (21 ก.ค. 64)

Event

กำไรสุทธิของ TMB ใน 2Q64 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท ลดลง 9% QoQ และ 18% YoY ดีกว่าประมาณการของเรา 24% และดีกว่า consensus 16% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และค่าใช้จ่ายในการกันสำรองต่ำเกินคาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท ลดลง 27% และคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

สินเชื่อขยับเล็กน้อย ในขณะที่ NIM ยังทรงตัว

สินเชื่อลดลงเล็กน้อย 1.5% QoQ และ 1.8% YoY จากการลดลงของสินเชื่อทุกกลุ่ม โดยทุกกลุ่มมีการชำระคืนหนี้ (สินเชื่อระยะสั้น) เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มสินเชื่อธุรกิจ ในขณะเดียวกัน yield สินเชื่อลดลงเล็กน้อยประมาณ -20bps ทั้ง QoQ และ YoY แต่ถูกชดเชยด้วยต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ส่งผลให้ NIM ยังทรงตัว QoQ แต่ลดลง 10bps YoY ทั้งนี้ การที่สินเชื่อขยับอยู่ในช่วงแคบ ๆ เป็นไปตามมุมมองที่ระมัดระวังของ TTB ต่อการขยายพอร์ตสินเชื่อตั้งแต่ที่ COVID-19 เริ่มระบาดในช่วงสองปีที่ผ่านมา

รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมากจากค่าธรรมเนียม AM และ bancassurance

รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมากถึง 27% QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น 2% YoY ใน 2Q64 โดยเพิ่มขึ้น 5% ในงวด 1H64 ทั้งนี้ รายได้ค่าธรรมเนียมจากกองทุนรวมลดลงมากที่สุดถึง 60% QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น 35%YoY (จากฐานที่ต่ำใน 2Q63) ซึ่งรายได้ค่าธรรมเนียมลดลงเกินกว่าที่เราคาดไว้ และบ่งบอกถึงความเสี่ยงของรายได้ในไตรมาสต่อ ๆ ไป นอกจากนี้ รายได้ค่าธรรมเนียม bancassurance ยังลดลง 12% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 19% YoY ใน 2Q64 และเพิ่มขึ้น 1% ในงวด 1H64 ซึ่งรายได้ค่าธรรมเนียมรวมจาก AM และ bancassurance มักจะคิดเป็นสัดส่วน 75-80% ของรายได้ค่าธรรมเนียมของธนาคาร

คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับเดิม

หลังจากที่ NPL พุ่งสูงขึ้นอย่างมากใน 1Q64 แล้ว gross NPL กลับมาทรงตัว QoQ ใน 2Q64 แต่ยังเพิ่มขึ้น 12% YoY ทำให้ธนาคารยังคงรักษาระดับการตั้งสำรองเอาไว้ คิดเป็น credit cost ที่ประมาณ 160bps ใน 1Q64-2Q64 โดยที่สัดส่วน NPL coverage ทรงตัวอยู่ที่ 136%

Valuation & Action

ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 1H64 จะคิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เราคิดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะลดลงอีก ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรปี 2564/65 และราคาเป้าหมายของเรามีของการปรับลดลง

Risks

NPL เพิ่มขึ้นทำให้ต้องกันสำรองเพิ่ม, NIM ลดลM.