GFPT - ซื้อ (21 ก.ค. 64)

Event

กลับมาศึกษาหุ้น GFPT อีกครั้ง และประมาณการกำไร 2Q64

Impact

กำไรสุทธิใน 2Q64 จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ารายได้ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 3.40 พันล้านบาท (+2.3% YoY, +3.0% QoQ) โดยยอดขายในประเทศจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากราคาไก่เฉลี่ยใน 2Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 33.00 บาท/กก. จาก 31.20 บาท/กก.ใน 1Q64 อย่างไรก็ตาม อานิสงส์จากราคาที่สูงขึ้นจะถูกหักล้างไปกับรายได้จากการขายอาหารสัตว์ที่ลดลงตามยอดการผลิตหมูในประเทศที่ลดลง เราคาดว่ารายได้จากการส่งออกจะยังไม่ฟื้นตัวดีขึ้นมากนัก เนื่องจากข้อจำกัดในด้านกำลังการผลิตหลังจากที่เกิดเหตุเพลิงไหม้โรงงานของบริษัทในปี 2562 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะยังคงกดดัน GPM โดยเฉพาะกากถั่วเหลืองนำเข้า ซึ่งราคาเฉลี่ยใน 2Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 18.40 บาท/กก. จาก 13.10 บาท/กก. ใน 2Q63 และ 18.20 บาท/กก. ใน 1Q64 เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 10.0% จาก 9.5% ใน 1Q64 แต่ยังต่ำกว่า 14.3% ใน 2Q63 อย่างมาก ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 57.4% YoY เหลือ 95.0 ล้านบาท แต่เพิ่มขึ้น 56.7%QoQ จากฐานกำไรที่ต่ำเพียง 60.6 ล้านบาทใน 1Q64

คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง HoH ใน 2H64

เราเชื่อว่ากำไรสุทธิของ GFPT ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q64 และจะดีขึ้น QoQ ในช่วง 2Q64-4Q64F เนื่องจาก i) กำลังการผลิตของโรงงานแปรรูปไก่จะเพิ่มขึ้นเป็น 30,000 ตัน/ปี (จาก 12,000 ตัน/ปี ) ตั้งแต่ปลาย 3Q64 ii) GPM ดีขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง iii) คาดว่าการส่งออกไก่จะเร่งตัวขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก และ iv) อุปสงค์ในประเทศที่ดีขึ้นช่วยหนุนราคาไก่ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 2H64 จะอยู่ที่ 484.6 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 211% HoH คิดเป็น 76.9% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 630.1 ล้านบาท นอกจากนี้ ผลประกอบการน่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565 โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นถึง 86.5% YoY เป็น 1.18 พันล้านบาท

Valuation & action

เรากลับมาศึกษาหุ้น GFPT อีกครั้งด้วยคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 14.20 บาท อิงจาก PER ที่ 15.2x (PER เฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.) เราเชื่อว่าหุ้น GFPT สมควรจะซื้อขายที่ระดับสูงกว่า PER เฉลี่ย เนื่องจาก GFPT กำลังเข้าสู่วัฏจักรการเติบโตรอบใหม่ของกำไรจากการขยายกำลังการผลิต ซึ่งสอดคล้องกับการฟื้นตัวของอุปสงค์ในประเทศ และการส่งออก

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาไก่ผันผวน