VGI - อยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ (24 พ.ค. 64)

Event

ประมาณการ 4Q63/64

lmpact

ผลการดำเนินงานหลักใน 4Q63/64F จะชะลอลงทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดวา่ผลการดำเนินงานหลักของ VGI ใน 4Q63/64F (มกราคม 64 – มีนาคม 64) จะพลิกเป็นขาดทุน 4 ล้านบาท จากที่เคยมีกำไรหลัก 200 ล้านบาทใน 3Q63/64 และ 199 ล้านบาทใน 4Q62/63 ทั้งนี้ ผลประกอบการที่ชะลอลง QoQ เป็นเพราะเราคาดว่ารายได้จะลดลงเหลือ 563 ล้านบาท (-21% QoQ) เนื่องจาก i) ปัจจัยฤดูกาล และ ii) การที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสองกดดันรายได้จากสื่อบนระบบขนส่งมวลชน และสื่อดิจิทัลของบริษัท รวมทั้งคาดจะฉุดให้ค่าธรรมเนียมการออกบัตรใหม่ของบัตรแรบบิท แต่เมื่อเทียบ YoY ผลประกอบการจากธุรกิจหลักจะถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลง 18% YoY
เนื่องจากผลกระทบจากการที่ COVID-19 ระบาดรอบแรกใน 4Q62/63 ไม่รุนแรงเท่ากับใน 4Q63/64F

ผลประกอบการจะแย่ลงต่อเนื่อง QoQ ใน 1Q64/65F (21 เมษายน – 21 มิถุนายน)

แนวโน้มใน 1Q64/65F ยังดูไม่สดใสเนื่องจากผลประกอบการของบริษัทมีแนวโน้มจะชะลอลงอีก เพราะถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลงตามอัตราการใช้สื่อนอกบ้าน (Out Of Home -OOH) ที่คาดจะลดลงโดยเฉพาะสื่อบนระบบขนส่งมวลชน (รายได้หลักของบริษัท) จากการที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS ลดลง เนื่องจากคนส่วนใหญ่อยู่กับบ้านในช่วงที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม ทั้งนี้จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS ในเดือนเมษายน 2564 ลดลงถึง 47% MoM เหลือเพียง 6.7 ล้านคน แต่เพิ่มขึ้น 91% YoY จาก 1Q63/64 ซึ่งมีการใช้มาตรการล็อคดาวน์

ประมาณการปี 2564/65F – 2565/66F ของเรายังมี downside

เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการหลักใน 4Q63/64F จะชะลอตัว และแนวโน้มยังคงไม่สดใสใน 1Q64/65F (เมษายน 64 – มิถุนายน 64) เนื่องจากผลกระทบของ COVID-19 ที่กลับมาระบาดระลอกสาม ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการกำไรหลักในปี 2563/64F ของเราที่ 212 ล้านบาท (-83% YoY) และปี
2564/65F ที่ 688 ล้านบาท (+224% YoY) ยังมี downside ดังนั้นเรามีแนวโน้มจะต้องปรับประมาณการปี 2564/65F – 2565/66F อีก

Valuation and action

เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ VGI

Risks

รายได้จากธุรกิจสื่อ OOH ต่ำกว่าที่คาดไว้