MINT - ขาย (19 พ.ค.64)

• What’s new

เมื่อวานนี้ MINT ประชุมนักวิเคราะห์ 1Q21 โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้:

 

1. โรงแรม NH จะนำการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรมใน 2H21 แม้ข้อมูลการดำเนินงานส่วนใหญ่ใน 2QTD (เช่น RevPar และอัตราการเข้าพัก) จะยังคงอยู่ในระดับที่ใกล้กับ 1Q21 (-83% เทียบกับระดับปี 2019) MINT คาดว่า 2H21 มีแนวโน้มฟื้นตัวนำโดยโรงแรม NH จากประเทศในยุโรปเริ่มที่ผ่อนคลายข้อบังคบตั้งแต่ต้นพ.ค. - มิ.ย. (ทั้งภายในประเทศและภายในทวีป) และได้ภูมิคุ้มกันหมู่ (ฉีดวัคซีน 70%-80% ของประชากร) ในช่วงก.ค. - ก.ย.

 

1. ธุรกิจอาหารหนุนจากต่างประเทศ 2QTD SSSg (เม.ษ. +23% YoY) จะเป็นบวกเนื่องจากฐานที่ต่ำใน 2Q20 แต่ธุรกิจอาหารในไทยจะยังเป็นปัจจัยกดดันเนื่องจากการระบาดระลอกที่สามกระทบโมเมนตัมของยอดขาย และบวกได้น้อยกว่าในจีนและออสเตรเลียที่คงโมเมนตัมจาก 1Q21 สู่ เม.ษ. ได้ MINT จะเน้นไปที่นวัตกรรมผลิตภัณฑ์และโปรโมชั่นเพื่อเพิ่มยอดขาย

 

1. ระดับหนี้ไม่น่ากังวล ระดับ net D/E ของ MINT แตะระดับ 1.63x ใน 1Q21 นอกจากการยกเว้นการทดสอบ covenant จนกระทั้ง YE22 MINT คาดจะดำเนิน asset roation มูลค่ากว่า 1.0-1.5หมื่นลบ. (4-5 สินทรัพย์) เพื่อเพิ่มฐานทุนและสามารถปรับขึ้นเป็น 3.5หมื่นลบ. ขึ้นอยู่กับสถานการณ์

 

• Analysis

โมเมนตัมเชิงบวกจากยุโรป 30-55% ของประชากรยุโรปได้รับวัคซีน โดสแรกแล้วและ 10-17% ได้รับวัคซีนครบถ้วน เราเชื่อว่าสัญญาณการฟื้นตัวแรกของ MINT จะมาจากการเปิดดำเนินงานของโรงแรม NH ไปพร้อมกับนโยบายเปิดเหลืองในประเทศยุโรปหลัก (เช่น ฝรั่งเศส ภายใน 9 มิ.ย., อิตาลีภายใน 2มิ.ย. และสเปนภายใน 1 มิ.ย.) สหภาพยุโรปคาดว่าจะจะสร้างภูมิคุ้มกันหมู่ได้ภายในช่วงปลายของฤดูร้อน (ส.ค. - ก.ย.) จากระดับการฉีดวัคซีนในปัจจุบัน

 

• Action/ Recommendation

ราคาสูงเกินไปจากโมเมนตัมเชิงบวกเพียงอย่างเดียว; ลดคำแนะนำ สู่ ขาย หลังการขาดทุนที่ลึกอีกครั้งใน 1Q21 เราเชือว่ามีสัญญาณบ่งชี้ว่า MINT กำลังจะผ่านจุดต่ำสุด แม้โมเมนตัมเชิงบวกจะหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น เราเชื่อว่า valuation ของหุ้นคอ่นขางแพงจากการซื้อขายที่ระดับ 2.4x P/BV (สูงกว่าก่อน Covid 19 ที่ 2.0x P/BV) และ PE ที่ระดับ 35x เท่าของกำไรปี FY22 เทียบกับปี 2019 ที่ 27เท่า เล่าเชื่อว่าคาดการณ์กำไรของเราที่ 6.8พันลบ. ใน 2022 (สูงกว่าตลาด +94%) ได้สะท้อนการฟื้นตัวในกรณีที่ดีที่สุดของ MINT ไปแล้ว ดังนั้นเราปรับคำแนะนำลงสู่ ขาย จากดาวน์ไซด์สู่ราคาเป้าหมายของเรา