ROJNA - ถือ (18 พ.ค.64)
1Q21 อ่อนแอตามคาด
- 1Q21 Earnings
อ่อนแอตามคาด
ROJNA มีกำไรปกติ 164ลบ. ลดลง 46% yoy และ 60% qoq คิดเป็น 26% ของคาดการณ์ปี FY21F ของเรา หากรวมกำไรพิเศษ 129ลบ. (กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากหุ้น GULF และ FLT 98ลบ. และกำไรจากการขายหลักทรัพย์ 22ลบ. จากการขายหุ้น FLT และกำไรจากการแปลงค่าเงิน 8ลบ.) กำไรสุทธิอยู่ที่ 293ลบ. ลดลงจาก 716ลบ. ใน 4Q20 แต่พลิกจากขาดทุน 808ลบ. ใน 1Q20
- Analysis
ยอดโอนที่ดินและอัตรากำไรขั้นต้นลดลง
รายได้นิคมฯ ลดลงเล็กน้อย 8% yoy และ 49% qoq สู่ 402ลบ. ใน 1Q21 จากยอดโอนที่ดิน 104 ไร่เทียบกับ 67 ไร่ใน 1Q20 และ 208 ไร่ใน 4Q20 อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 35.1% ใน 1Q21 จาก 78.8% ใน 1Q20 และ 45.8% ใน 4Q20 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำของโครงการโรจนะระยอง 2 และ โรจนะแหลมฉบัง ใน 1Q21 และอัตรากำไรที่สูงเป็นพิเศษใน 1Q20
ขาย FLT บางส่วน
ROJNA ขาย Frasers Logistics and Commercial Trust (FLT) มูลค่า 1.4 พันลบ. และรับรู้กำไรจากการขายหลักทรัพย์ 308ลบ. (เกณฑ์เงินสด) และกำไรทางบัญชีอยู่ที่ 22ลบ. รับรู้ในงบกำไรขาดทุน
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ถือ
แนวโน้มปี 2Q21F จะขึ้นอยู่กับยอดโอนที่ดิน เราคาดว่ามี backlog 636 ไร่ ณ สิ้นมี.ค. เราคาดว่าธุรกิจไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานจะทรงตัว qoq เราคงคำแนะนำ ถือ