SISB - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 1Q64

lmpact

ผลประกอบการ 1Q64 ทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาด

กำไรสุทธิของ SISB ใน 1Q64 ออกมาน่าประทับใจที่ 71 ล้านบาท (+20.0% YoY, +3.7% QoQ) คิดเป็น 29.7% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 237 ล้านบาท โดยกำไรในไตรมาสแรกต่ำกว่าประมาณการของเราเพียง 2.7% ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานใน 1Q64 สะท้อนแนวโน้มที่ดีขึ้นจากการกลับมาเปิด
ดำเนินการตามปกติ โดยโครงสร้างนักเรียนที่มีจำนวนนักเรียนระดับชั้นประถม และมัธยมเพิ่มขึ้น(>66% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมด) ทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น ในขณะที่โรงเรียนในเครือยังสามารถบริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดี เราประเมินว่าการที่ COVID-19 กลับมาระบาดในประเทศไทยในปลายเดือนธันวาคม 2563 ไม่ได้ทำให้ประมาณการกำไรปีนี้มีความเสี่ยงด้าน downside อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากรายได้จากค่าอาหารและกิจกรรมจะลดลง 1.25% เพียงเดือนเดียวในช่วงที่มีการเรียนออนไลน์รหว่างวันที่ 11-30 มกราคม ทั้งนี้ รายได้จากค่าอาหารและกิจกรรมคิดเป็น 15% ของรายได้รวมของ SISB ในปี 2563 สำหรับใน 1Q64 รายได้ของ SISB อยู่ที่ 292 ล้านบาท (+5.6% YoY, +1.4% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 49.4% (จาก 45.5% ใน 1Q63และ 46.2% ใน 4Q63) เนื่องจากไม่มีการให้ส่วนลดกับนักเรียนในช่วงนี้

แนวโน้มยังคงเป็นบวกเหมือนเดิม

เราคิดว่าผลการดำเนินงานของ SISB กลับเข้าสู่ภาวะปกติมาตั้งแต่ 4Q63 แล้ว ในขณะที่มองว่าการที่ COVID-19 กลับมาระบาดในประเทศไทยไม่ได้ทำให้ประมาณการกำไรปีนี้มีความเสี่ยงด้าน downside อย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่ารายได้ของ SISB จะยังโตได้อย่างต่อเนื่อง และคาดว่า margin จะเพิ่มขึ้นจาก
ฐานจำนวนนักเรียนที่แข็งแกร่งที่มีระดับการศึกษาสูงขึ้น รวมถึงการขยายโรงเรียนที่ธนบุรี

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม

จากแนวโน้มธุรกิจที่สดใสในอีกสองสามปีข้างหน้า เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 237 ล้านบาท และปี 2565F ไว้ที่ 285 ล้านบาท

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และยังคงราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.10 บาท (P/E ปี FY65F ที่ 46.4x เท่ากับ +0.5 S.D.)

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง