CPALL - ซื้อ (14 พ.ค.64)

เนื่องจากแนวโน้มปี 2021 ของ CPALL ยังคงท้าทายทั้งในส่วนของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ และ  Hypermarket เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี FY21-23F ลง 27%/22%/18% เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐาน SSSg ปีนี้ลงเหลือ -4%, ใส่ค่าใช้จ่ายในการแปลงเงินกู้เป็นหุ้นกู้ และปรับลดรายได้ equity income จาก TESCO ลง ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้น CPALL underperform SET 9% ในรอบ 1 เดือนที่ผ่านมา เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปเรียบร้อยแล้ว ในขณะที่คาดว่าผลการดำเนินงานน่าจะเริ่มฟื้นตัวได้ใน 2H21 เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี FY22 ที่ 66 บาท

 

แนวโน้มธุรกิจปี 2021ยังท้าทาย

ประเด็นสำคัญที่เราได้จากการประชุมนักวิเคราะห์ของ CPALL เมื่อวานนี้ ได้แก่ i) สภาวะแวดล้อมทางธุรกิจของ TESCO ยังคงท้าทาย (ทั้งยอดค้าปลีก และรายได้ค่าเช่า) เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ii) จะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการแปลงหนี้ bridging loan เป็นหุ้นกู้ใน 2Q21 iii) การระบาดระลอกสามของ COVID-19 จะยังคงเป็นประเด็นค้างคาที่จะกดดันการดำเนินงานของทั้งธุรกิจร้านสะดวกซื้อ และ hypermarket ถ้าหากสถานการณ์ยืดเยื้อออกไป

 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2021-23F ลง  18-27% จากการที่ SSSg ของ  CVS และรายได้ equity income จากTESCO มีแนวโน้มอ่อนแอ

เพื่อสะท้อนถึงข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์ เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี FY21F ลง 27%, ปี FY22F ลง  22%, และปี FY23F ลง 18% โดยเราได้ปรับลดสมมติฐาน SSSg ปี FY21 ลงเหลือ -4% (จากเดิม +10%), ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพื่อสะทอ้นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว, และปรับลดรายได้ equity income จาก TESCO ปี FY21-23F ลง 68%/39%/16% เนื่องจากเราคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวช้า

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับลดราคาเป้าหมายปี 22 ลงเหลือ 66 บาท โดยตั้งเป้าจะฟื้นธุรกิจใน  2H21

หลังจากที่เราปรับลดประมาณการกำไรและขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี  2022 ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 66 บาท สำหรับในระยะต่อไป เราเชื่อว่าประมาณการใหม่สะท้อนผลกระทบจากการระบาดระลอกสามต่อ CPALL แล้ว และยังถือว่าค่อนข้างอนุรักษ์นิยมโดยคาดว่า  SSSg จะฟื้นตัวใน 2H21 จากการกลับมาเปิดพรมแดนและมาตรการกระตุ้นของภาครัฐ ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้น underperform SET อยู่ 9% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา เราจึงเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มลบในระยะสั้นของ CPALL ไปเรียบร้อยแล้ว ในขณะที่ราคาหุ้นคิดเป็น P/E ปี FY22F ที่ 31x (เฉลี่ย 5 ปี) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ  BUY เนื่องจากราคาหุ้นยังไม่แพง