ARROW - ซื้อ

อุตสาหกรรมก่อสร้างเริ่มมีสัญญาณฟื้นตัว

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานกำไรปกติงวด 1Q21 หดตัว 12.0% QoQ และ -32.0% YoY

รายได้จากการดำเนินงาน 1Q21 เท่ากับ 293.3 ล้านบาท ทรงตัว -1.3%QoQ และ -18.4%YoY เนื่องจากลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อการผลกระทบของการแพร่ระบาดโควิด-19 ด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ระดับ -30.2% ดีขึ้นจาก 29.6% ในไตรมาสก่อนจากการปรับราคาขายสินค้าและบริการบางรายการให้เป็นไปตามราคาตลาด แต่หากเทียบกับ 1Q20 ยังลดลงจาก 30.6% จากต้นทุนวัตถุดิบเหล็กในตลาดโลกที่ปรับตัวสูงขึ้นมากในตั้งแต่ 2H21 ส่วน %SG&A เพิ่มสูงขึ้นจาก 10.6% ใน 4Q20 และ 11.9% ใน 1Q20 เป็น 13.5% เนื่องจากมีการรับรู้จากค่าเสื่อมของอาคารสำนักงานใหม่ ส่งผลให้บริษัทมีจากการดำเนินงานเท่ากับ 42.8 ล้านบาท -12.0% QoQ และ -32.0% YoY

เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวของอุตสาหกรรมในปี 21

แนวโน้มผลประกอบการปี 21 คาดทยอยฟื้นตัวขึ้นหากสถานการณ์โควิด-19 คลี่คลายไปในทิศทางที่ดีขึ้น โดยภาพรวมอุตสาหกรรมก่อสร้างเริ่มดีขึ้นกว่าปีก่อน ซึ่งบริษัทคาดการณ์ว่ามูลค่างานโครงการรวมในอุตสาหกรรมที่ทยอยออกมาในปีนี้จะสูงถึง 1.28 ล้านล้านบาท จากปีก่อนที่ 0.84 ล้านล้านบาท โดยปัจจุบันบริษัทมียอด Backlog ที่ระดับ 1,200 ล้านบาท คาดจะสามารถรับรู้ปีนี้ได้ราวเป็น 70% ของมูลค่างานทั้งหมด ในส่วนของราคาวัตถุดิบเหล็กที่มีการปรับตัวเพิ่มขึ้น บริษัทได้พยายามหาวัตถุดิบเข้ามาทดแทนเพื่อจัดการต้นทุนให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น เราคาดรายได้และกำไรสุทธิปี 21 ที่ระดับ 1,409.3 ล้านบาท และ 172.9 ล้านบาท เติบโต +8.9% และ +2.3% ตามลำดับ

คงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 21 เท่ากับ 50 บาท

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวของอุตสาหกรรม โดยประเมินราคาเหมาะสมอิง Prospective PER ที่ 14 เท่า ภายใต้สมมติฐานประมาณการปี 21 ได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 9.50 บาท ยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 15.2% พร้อมคาด Dividend Yield ราว 5.7%

ความเสี่ยง