LPH - ซื้อ (13 พ.ค.64)

Event

ผลประกอบการ 1Q64

lmpact

ผลประกอบการ 1Q64 ต่ำกว่าที่คาดไว้เพราะมีการเลื่อนรับรู้รายได้

กำไรสุทธิของ LPH ใน 1Q64 อยู่ที่ 40 ล้านบาท (-5.7% YoY, -25.1% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเร 18% (ไม่มี consensus) และคิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ต่ำกว่าคาดเป็นเพราะเลื่อนรับรู้รายได้ 10 ล้านบาทจากการให้บริการการแพทย์แก่ธนาคารไทยแห่งหนึ่ง (จาก 1Q เป็น 2Q64) ขณะที่มีการบันทึกต้นทุนและค่าใช้จ่ายดังกล่าวเกิดขึ้นไปแล้วใน 1Q64 ดังนั้น กำไรสุทธิของ LPH ใน 1Q64 จึงลดลงทั้ง YoY และ QoQ อย่างไรก็ตาม รายได้ใน 1Q64 ของ LPH ยังได้แรงหนุนจาก i) จำนวนผู้ป่ วยลงทะเบียนประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (+6.3% YoY) และจำนวนผู้ป่ วยชำระเงินสดที่เพิ่มขึ้น (จากฐานที่ต่ำ YoY และมีรายได้จาก OPD มากขึ้น) และ ii) รับรู้รายได้จาก AMARC เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะมีจำนวนผู้ป่ วยมาใช้บริการลดลงหลังจากที่ COVID-19 กลับมาระบาดที่จังหวัดสมุทรสาครในช่วงครึ่งแรกของ 1Q64 ทั้งนี้ รายได้ของ LPH เพิ่มขึ้น 12.7%
YoY แต่ลดลง 6.4% QoQ ใน 1Q64 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเป็นไปตามคาดที่ 25.0% จาก 26.9% ใน 1Q63 และ 24.8% ใน 4Q63 ส่วน SG&A/ยอดขาย สูงกว่าที่เราคาดไว้โดยอยู่ที่ 15.4%

ผลประกอบการมีแนวโน้มเป็นบวกใน 2Q64 แม้ COVID-19 จะกลับมาระบาดระลอกสาม

เราคาดว่าโมเมนตั้มกำไรของ LPH จะเป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q64 เนื่องจาก i) มีการเลื่อนรับรู้รายได้ 10 ล้านบาทมาจาก 1Q64 ii) จำนวนผู้ป่วยที่มาใช้บริการเพิ่มขึ้นอย่างมากหลังจากที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม ii) ฐานกำไรต่ำ YoY เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทแย่ที่สุดใน 2Q63
และ iii) คุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่เริ่มเกิดโรคระบาดใน 2Q63

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 184 ล้านบาท (+29.0% YoY) และปี 2565F ที่ 209 ล้านบาท (+13.6% YoY) โดยคาดว่ารายได้ในปีนี้จะอยู่ที่ 1.99 พันล้านบาท (+10.7% YoY) และปี 2565F จะอยู่ที่ 2.16 พันล้านบาท (+8.3% YoY)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 6.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย.