SINGER - ถือ (13 พ.ค.64)

Event

กำไรสุทธิของ SINGER ใน 1Q64 อยู่ที่ 140 ล้านบาท (-2% QoQ, +61% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 11% เนื่องจากกันสำรองน้อยกว่าที่คาดไว้ และ margin เพิ่มขึ้น โดยกำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ลดลงเล็กน้อย QoQ สะท้อนถึงรายได้ที่ลดลง, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง, และค่าใช้จ่ายสำรองฯ(credit cost) ที่ลดลงอย่างมาก ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY สะท้อนถึงสินเชื่อที่โตถึง 90% และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน/รายได้ที่ลดลง

lmpact

รายได้ตํ่ากว่าที่คาดไว้

รายได้รวมลดลง -6% QoQ แต่ +25% YoY (ต่ำกว่าคาดการณ์ประมาณ 7% จากผลของยอดขาย รายได้จากการขายเครื่องใช้ไฟฟ้าต่ำกว่าที่คาดไว้ประมาณ 10% ซึ่งธุรกิจนี้มีการเติบโต -13% QoQ แต่ +25%YoY ในขณะที่รายได้ดอกเบี้ยจากเช่าซื้อ และจำนำทะเบียนในอัตราเร่ง +15% QoQ และ +55% YoY

สินเชื่อเร่งตัวขึ้น

สินเชื่อรวมขยายตัวสุทธิ 14% QoQ และ 90% YoY (จาก +83% ในปี 2563) โดยสินเชื่อจำนำทะเบียน (47% ของสินเชื่อรวม) โตอย่างโดดเด่น 19% QoQ และ 128% YoY ในขณะที่สินเชื่อ H/P โต 10% QoQ และ 65% YoY

Yield ดีขึ้น QoQ แต่ทรงตัว YoY

Yield สินเชื่อโดยรวมขยับเพิ่มขึ้น QoQ จากฐานที่ต่ำ และกลับมาอยู่ในระดับปกติที่ 22.4% (เท่ากับใน 1Q63) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 300bps QoQ และ 400bps YoY สะท้อนถึงโครงสร้างยอดขายที่เน้นไปที่สินค้า margin สูงมากขึ้น

คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น ส่งผลให้ credit cost ลดลงและกำไรดีขึ้น

Gross NPL เพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอลง และต่ำกว่าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อ โดยสัดส่วน NPL ลดลงมาอยู่ที่ 4% ใน 1Q64 จาก 4.2% ใน 4Q63 ทั้งนี้ บริษัทตั้งสำรองเกือบจะเป็นศูนย์ เพราะมีการนำสำรองหนี้เสีย (LLR) ส่วนเกินไปชดเชยกับ credit cost ที่จำเป็นต้องตั้ง ดังนั้น LLR จึงลดลง และฉุดให้สัดส่วน NPL ลดลง

Valuation and action

เนื่องจากกำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ที่ต่ำจะกดดันให้บริษัทต้องกำหนด credit cost เพิ่มขึ้นในไตรมาสต่อ ๆ ไป ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ SINGER

Risks

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น, NPL เพิ่มขึ้น และตั้งสำรองเพิ่มขึ้น