BCPG - ถือ (13 พ.ค.64)

• 1Q21 highlights

กำไรสุทธิ 1Q ที่ 523ลบ. (0.19บาท EPS), +68% qoq แต่ -9% yoy

หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายพิเศษ กำไรปกติที่ 489ลบ., -9% qoq แต่ +21% yoy การดำเนินงานในภาพรวมอ่อนแอลง qoq จากกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวอ่อนแอลง (Nam San 3A, 3B) เนื่องจากผลของฤดูกาล และโรงไฟฟ้าโซลาหในญี่ปุ่นเนื่องจากการจำกัดการรับซื้อไฟฟ้า (curtailment) และกำไรที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ รายได้จากโรงไฟฟ้าโซลาหและพลังงานลมในไทย เพิ่มขึ้น 14% qoq จากความเข้มของแสงและความเร็วลมที่เพิ่มขึ้น ค่า CF ของโรงไฟฟ้าโซลาห์เพิ่มขึ้นสู่ 17.4% เทียบกับ 15.5% ใน 4Q ส่วนค่า CF ที่โรงไฟฟ้าพลังงานลมเพิ่มขึ้นสู่ 17.1% เทียบกับ 15.5% ใน 4Q โรงไฟฟ้าน้ำสาน 3A และ 3B ในลาวมีผลประกอบการที่อ่อนแอ โดยมีค่า CF ลดลงสู่ 27.7% เทียบกับ 62.4% ใน 4Q เนื่องจากปริมาณน้ำที่ลดลง BCPG มีส่วนแบ่งกำไร 141ลบ. เทียบกับขาดทุน 25ลบ. ใน 4Q เนื่องจากต้นทุนการรีไฟแนนซ์ที่โรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนในอินโดนิเซีย โรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์มีส่วนแบ่ง 19ลบ. (เทียบกับ 50ลบ.ใน 4Q) และโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนในอินโดนิเซียมีกำไร 122ลบ. (จากขาดทุน 74ลบ. ใน 4Q)

 

• Operational outlook

คาดการดำเนินงานใน 2Q จะฟื้นตัว

เราคาดการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวจะฟื้นตัว qoq ใน 2Q เนื่องจากค่า CF จะเพิ่มขึ้น 40% จากฝนที่เริ่มตกในมิ.ย. แต่ค่า CF ของโซลาห์ฟาร์มในไทยและญี่ปุ่นจะยังคงแข็งแกร่ง และโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์จะลดลง qoq เนื่องจากผลของฤดูกาล เราคาดผลการดำเนินงานในภาพรวมจะฟื้นตัว qoq ใน 2Q

 

• ถือ ราคาเป้าหมาย 14.5บาทต่อหุ้น

เรายังไม่เห็นปัจจัยที่จะกระตุ้นราคาหุ้น โรงไฟฟ้าพลังงานลม Swan ใหม่ใน 2023 จะช่วยเติมกำไรในช่วงที่ส่วนเพิ่มราคารับซื้อไฟฟ้า (Adder) 8บาท/kwh สำหรับโรงฟ้าโซลาห์สามแห่งในไทยหมดลงใน 2022-25 ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 17x FY21F PE และ 1.6x PBV (9% ROE)