LEO - ซื้อ (12 พ.ค.64)

LEO - ซื้อ (12 พ.ค.64)

จ้าวแห่ง E-commerce จีน-ไทย

ประกาศความร่วมมือกับ "China Post" อย่างเป็นทางการ

ล่าสุด LEO แจ้งตลาดฯ เรื่องความร่วมมือกับ บริษัท China Post Yunnan (China Post) ภายใต้ China Post Group Peking ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจของ
สาธารณรัฐประชาชนจีน ในการบริหารจัดการสินค้าไปรษณีย์และพัสดุภัณฑ์ทางอากาศ (เน้นสินค้า E-commerce) นอกจากนี้ LEO ยังได้รับการแต่งตั้งให้เป็น General Sales Agent (GSA) ของสายการบิน China Postal Airlines ซึ่งเป็นสายการบินเพื่อการขนส่งสินค้าแห่งชาติของประเทศจีน และมีกองบินที่มีเครื่องบินที่ใช้ในการขนส่งสินค้าโดยเฉพาะ (Freighter) โดยทาง LEO จะทำการบริหารจัดการตั้งแต่การขนส่งสินค้าจากคลังสินค้าประเทศจีน และส่งถึงมือลูกค้า (Last mile delivery) คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้การบริหารจัดการดังกล่าวภายใน 3Q64 และรับรู้รายได้เต็มปีในปี 2565

การค้าระหว่างประเทศยังโตแรง ลงทุนขยายลานเก็บตู้คอนเทนเนอร์เพิ่ม

LEO แจ้งการลงทุนขยายลานเก็บตู้คอนเทนเนอร์เฟสที่ 2 บนพื้นที่ 4.8 หมื่นตรม. (ใหญ่กว่าเฟสที่ 1 ราว 2 เท่า) โดยจะเป็นการเช่าพื้นที่ระยะยาว 9 ปี (100 ล้านบาท / เฉลี่ยต้นทุนค่าเช่าพื้นที่ปีละ 11.1 ล้านบาท) และงบลงทุน (CAPEX) รวม 69 ล้านบาท โดยเป็นการรองรับ Demand การขนส่งที่เพิ่มขึ้น คาดลานเก็บตู้คอนเทนเนอร์เฟสที่ 2 จะสามารถเปิดให้บริการได้ใน พ.ย.2564

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยฯ บล. เคจีไอ (ไต้หวัน) ประเมิน Inventory cycle โดยปกติจะมีรอบระยะเวลาราว 40 - 45 เดือน หรือราว 3.5 ปีต่อวัฏจักร (ดูรูปที่ 9)
และประเมินว่าช่วงเวลาการ Restock สินค้าจะยังต่อเนื่องไปจนถึง 1H65 สำหรับดัชนีค่าระวางเรือคอนเทนเนอร์ (Shanghai Containerized Freight
index: SCFI) ที่เป็นตัวชี้วัดกิจกรรมการขนส่งสินค้าระหว่างประเทศล่าสุดทำจุดสูงสุดใหม่ (ดูรูปที่ 3)

ปรับประมาณการฯปี 2564 - 65 ขึ้น

จากประเด็นบวกทั้ง 2 เรื่อง เราปรับประมาณการฯปี 2564 - 65 ขึ้น+10% และ +46% เป็น 93.5 ล้านบาท (+64% YoY) และ 133.3 ล้านบาท
(+43% YoY) ตามลำดับ โดยสมมติฐานหลักในการปรับประมาณการฯ  ได้แก่

i) จากการให้บริการขนส่งสินค้า E-commerce จากจีน กำหนดสมมติฐานการขนส่งในปี 2564 - 65 เท่ากับ 12 เที่ยวบิน/เดือน และ 16 เที่ยวบินต่อ
เดือน ตามลำดับ และสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งกระบวนการขนส่งจนถึงมือผู้รับสินค้าอยู่ที่ราว 20%

ii) จากการลงทุนลานเก็บตู้คอนเทนเนอร์เฟส 2 โดยคาดเริ่มให้บริการในเดือน พ.ย.64 ด้วยอัตรากำไรใช้กำลังการผลิตราว 30% สำหรับปี 2565 กำหนดสมมติฐานอัตราการใช้พื้นที่เช่าที่ 45% และอัตรากำไรขั้นต้น40%

แนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าพื้นฐาน 11.3 บาท (เดิม 7.8 บาท)

เราประเมินราคาเหมาะสม LEO ได้เท่ากับ 11.3 บาท อิงวิธี DCF โดยกำหนดสมมติฐาน WACC 7.4%, Terminal growth 3% (เราปรับสมมติฐาน WACC ขึ้นจากเดิม 6.9% จากการเปลี่ยนมาใช้ค่า Beta ตามการคำนวณข้อมูลราคาซื้อขาย จากเดิมที่ใช้การคำนวณ Unlevered Beta จากกลุ่มอุตสาหกรรมฯ) ณ ราคาเป้าหมายดังกล่าวจะคิดเป็น Forward PE ปี 2564 = 38.7 เท่า และ Forward PE ปี 2565 จะลดลงเหลือ 27 เท่าจากการคาดการณ์กำไรปี 2565 โต +43% YoY