CPALL - ซื้อ (10 พ.ค.64)

คาด CPALL มีกำไร 1Q21 ที่ 3.3พันลบ., ลดลง 42% yoy กดดันจากอัตรา EBIT ที่ลดลงที่ 5% (-116 bps YoY) การลดลงเป็นผลมาจาก (i) สัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้นจาก MAKRO (อัตรากำไรขั้นต้นต่ำลง), (ii) SSSg ธุรกิจ CVS อ่อนแอลง (-17% yoy) จากกิจกรรมการท่องเที่ยวลดลงและมาตรการคนละครึ่ง, (iii) ผลเชิงลบจาก Lotus ส่วน SSSg มีการฟ้นตัวในเม.ษ. จากฐานที่ต่ำ แม้ปี 2021 ยังมีความไม่แน่นอนสูง เราคงคาดว่าปี 2022 จะมีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากภูมิคุ้มกันหมู่

 

คาดกำไร 1Q21F ที่ 3.3พันลบ. ลดลง 42% yoy จากธุรกิจ CVS อ่อนแอ

ประเด็นกดดันมาจากอัตรา EBIT ที่อ่อนแอลง (-116 bps YoY) จากสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้นจาก MAKRO (อัตรากำไรต่ำ; SSSg -2% yoy) SSSg ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) อ่อนแอที่ -17% yoy และผลเชิงลบสุทธิจาก Lotus (ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยมากกว่า > ส่วนแบ่งกำไรจาก Lotus) การลดลง qoq เป็นผลจากการระบาดระลอก 2 ต่อทั้งธุรกิจ CVS และ MAKRO และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากร้านค้าใหม่ โดยเราคาดว่า CPALL เปิดสาขาใหม่ 251 สาขาใน 1Q21 รวมร้านค้าทั้งหมดที่ 12,683 ร้านค้า

 

ผลการดำเนินงาน CVS แย่กว่าเป็นผลจากฐานที่สูงและมาตรการควบคุม

เราคาดรายได้ CVS ที่ 73,722พันลบ. ใน 1Q21 (-13% yoy, -2% qoq) การลดลง yoy เป็นผลจาก CVS ที่ลดลง 17% yoy จากฐานที่สูงในกิจกรรมท่องเที่ยวในสองเดือนแรกของปี 2020 (Fig.3) กระทบยอดขายในกรุงเทพฯ และจังหวัดท่องเที่ยวอื่น นโยบาย WFH จะกระทบร้านค้าใจกลางเมืองและมาตรการคนละครึ่งยังคงเป็นปัจจัยลบ เนื่องจากมาตรการหนุนการใช้จ่ายในร้านค้าโชห่วย

 

SSSg ในเม.ย มีการฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ

แม้ว่าแนวโน้มการบริโภคยังอ่อนแอเนื่องจากผลกระทบจากการระบาดระลอก 3 โดย SSSg สามารถฟื้นตัวได้ในเม.ษ. จากมาตรการควบคุมที่เข้มงวดน้อยกว่า แต่ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นหากยืดเยื้อ นอกจากนี้มาตรการกระตุ้นรอบใหม่ (เช่น ยิ่งใช้ยิ่งได้, และคนละครึ่งระยะที่ 3) ที่จะบังคับใช้ในช่วง ก.ค. จนถึง ธ.ค.-21 สะท้อนว่าการเปิดประเทศอาจล่าช้าออกไปอีกในมุมมองของเรา แม้ว่ากระนั้น คำแนะนำ ซื้อ ของเราอยู่บนแนวคิดการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวอย่างรวดเร็วในปี 2022 เนื่องจากประเทศต้นทางนักท่องเที่ยวอาจสร้างภูมิคุ้มกันหมู่ได้