LPH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q64F, ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY64-65 และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565

lmpact

คาดว่าผลประกอบการ 1Q64 จะยังคงแข็งแกร่ง

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH จะออกมาแข็งแกร่งที่ 49 ล้านบาท (+13.4% YoY, -9.9% QoQ) คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรสุทธิปี FY64 ของเรา โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่

i) กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY จาก i) การเติบโตอย่างต่อเนื่องทั้งผู้ป่วยประกันสังคม (จำนวนผู้ป่วยลงทะเบียนเพิ่มขึ้น 6.3% YoY) และผู้ป่วยที่ชำระเงินสด (จากฐานที่ต่ำ YoY และมีรายได้จากผู้ป่วย OPD เพิ่มขึ้น) และ ii) รับรู้รายได้จากบริการห้องทดลองและการทำวิจัยของ AMARC เพิ่มขึ้นใน 1Q64

ii) กำไรจะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากมีจำนวนผู้ป่วยลดลงจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดในจังหวัดสมุทรสาครในช่วงครึ่งแรกของ 1Q64

เราคาดว่ารายได้ใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้น 10.0% YoY แต่ลดลง 8.6% QoQ และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 25.0% จาก 26.9% ใน 1Q63 และ 24.8% ใน 4Q63 รวมทั้งคาดสัดส่วน SG&A/รายได้ที่ระดับ 14.0%

ผลประกอบการ 2Q64 ยังมีแนวโน้มเป็นบวก แม้จะเผชิญกับการระบาดระลอกสามของ COVID-19

การที่ COVID-19 กลับมาระบาดในเดือนเมษายน ทำให้เราคาดว่ากำไรของ LPH จะเร่งตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q64 เนื่องจาก i) จำนวนผู้ป่วยเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ii) ฐานกำไรที่ต่ำ YoY จากผลประกอบการของบริษัทเลวร้ายที่สุดใน 2Q63 และ iii) มีการคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY64-65F ขึ้นอีก 43.5% และ 47.0%

ก่อนหน้านี้ เราประเมินแนวโน้มผลประกอบการปี FY64-65 ของ LPH แบบอนุรักษ์นิยมมากเกินไป ซึ่งหากพิจารณาจากประมาณการ 1Q64 ของเราแล้ว เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY64-65F ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก i) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ปี 2564-65F ขึ้นอีก 14.9% และ
18.7% และ ii) ปรับลดประมาณการสัดส่วน SG&A/รายได้เป็น 15.0% (จากเดิม 17.0% และ 16.5%) ในปี 2564-65F นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565F เป็น 26.0% (จากเดิม 25.5%) เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้น YoY ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิของ LPH ในปี 2564F จะอยู่ที่ 184 ล้านบาท (+29.0% YoY) และปี 2565F จะอยู่ที่ 209 ล้านบาท (+13.6% YoY) โดยคาดว่ารายได้ในปี 2564-65F จะอยู่ที่ 1.99 พันล้านบาท (+10.7% YoY) และ 2.16 พันล้านบาท (+8.3% YoY)

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น LPH จาก ถือ เป็น ซื้อ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ที่ 6.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%) จากราคาเป้าหมายปี FY64 เดิมที่ 4.90 บาท เราชอบ LPH ในแง่ผลประกอบการที่พลิกฟื้นจากระดับที่ต่ำสุดในปี 2562 และแนวโน้มการเติบโตในปี FY64-65F

Risks

COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่