COM7 - ซื้อ (6 พ.ค.64)

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 410 ล้านบาท (+43% YoY, -26% QoQ) คิดเป็น 22%ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากฐานกำไรที่ต่ำจากการที่ต้องปิดร้านชั่วคราวในช่วงที่มีการ lockdown ประเทศ ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล

lmpact

ยอดขายจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY

เราคาดว่ายอดขายของ COM7 ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (+27% YoY, -17% QoQ) คิดเป็น 23% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะมาจาก i) ฐานรายได้ที่ต่ำจากการที่ต้องปรับร้านชั่วคราวในช่วงที่มีการ lockdown ประเทศ (ปิดสาขาไป 289 ร้าน จากทั้งหมด 789 ร้านระหว่างวันที่ 21 – 31 มีนาคม 2563) ii) มีการเปิดสาขาใหม่อีกประมาณ 100 ร้าน ซึ่งส่วนใหญ่เพิ่งเปิดใน 4Q63 (เป็น 912 ร้านในเดือนธันวาคม 2563 จาก 789 ร้านในเดือนมีนาคม 2563) และ iii) การเลื่อนวางจำหน่าย iPhone รุ่นใหม่ เพราะสถานการณ์ COVID-19 ระบาดทำให้มีการเลื่อนวางจำหน่าย iPhone 12 จากปี 2563 เป็น 1Q64 แต่เมื่อเทียบ QoQ ยอดขายลดลงเนื่องจาก i) ปัจจัยฤดูกาล และ ii) ฐานที่สูงจากมาตรการ "ช้อปดีมีคืน" ที่รัฐบาลใช้กระตุ้นการใช้จ่ายใน 4Q63

คาดว่า GPM จะอยู่ที่ 12.9%

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q64 จะอยู่ที่ 12.9% (-0.9ppts YoY, +0.8ppts QoQ) จากสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 13.1% โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง YoY มาจากโครงสร้างยอดขายที่มีน้ำหนักของ smartphones สูงเพราะมีการเลื่อนวางจำหน่าย iPhone รุ่นใหม่ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่ม QoQ มาจากมีการจัดแคมเปญทางการตลาดลดลง เราคาดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 8.2% (จาก 9.9% ใน 1Q63 และ 6.8% ใน 4Q63) เนื่องจากโครงสร้างค่าใช้จ่าย (ค่าเช่าคิดเป็น 34% ของ SG&A ในขณะที่ค่าแรงคิดเป็น 35% ของ SG&A) ทำให้การประหยัดต่อขนาดลดลงจากการที่ยอดขายลดลง QoQ

Valuation & Action

ราคาหุ้น COM7 ให้ผลตอบแทนสูงถึงเกือบ 30% หลังจากที่เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายในบทวิเคราะห์ฉบับวันที่ 22 มีนาคม 2564 ถึงแม้ว่าราคาปิดล่าสุดจะไม่เหลือ upside จากราคาเป้าหมายของเรา แต่ราคาหุ้นอาจ overshoot จากแนวโน้มกำไรที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ทุกไตรมาสในปีนี้จาก i)
ฐานกำไรที่ต่ำในปี 2563 ii) การขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง และ iii) กลยุทธ์ทางธุรกิจ (เทคโนโลยี VR และ platform ร้านแบบ stand-alone) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 72.00 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม +1.0 S.D.)

Risks

อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้, และมีการจัดรายการลดราคาเพื่อส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้