INTUCH - ถือ

Event

INTUCH รายงานกำไรสุทธิใน 1Q64 (รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนหลังหักภาษี 62 ล้านบาท) อยู่ที่ 2.661 พันล้านบาท (-0.2% QoQ, -2.9% YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา และที่ตลาดคาดการณ์

lmpact

กำไรหลักใน 1Q64 ถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ลดลง

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q64 จะลดลงมาอยู่ที่ 2.598 พันล้านบาท (-4% QoQ, -7% YoY) โดยกำไรจากธุรกิจหลักที่ลดลง QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ หรือ บมจ.แอดวานซ์ อินโฟ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ลดลง 7% QoQ เหลือ 2.67 พันล้านบาท ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนได้ด้วยจำนวนผลขาดทุนหลักที่ลดลงของธุรกิจดาวเทียม หรือ บมจ. ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB)) ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY กำไรจากหลักลดลงเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลดลง 3% ประกอบกับผลขาดทุนจากธุรกิจหลักของ THCOM เพิ่มขึ้น

กำไรใน 2Q64 จะถูกกดดันจากทั้ง ADVANC และ THCOM

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 2Q64 จะถูกกดดันจาก i) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่คาดว่าจะลดลงเพราะเป็นไตรมาสแรกที่จะได้รับผลกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสามเต็มไตรมาส ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อทั้งรายได้จากการให้บริการ และยอดขายเครื่องมือถือของ ADVANC
ii) ผลประกอบการของ THCOM มีแนวโน้มชะลอลง เนื่องจากดาวเทียม 2 ดวง ที่อยู่ภายใต้สัมปทาน คือ ไทยคม 4 และไทยคม 6 เหลืออายุสัมปทานอีกไม่มากแล้ว อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2564 เอาไว้ตามเดิมที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) และปี 2565 ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) เนื่องจากกำไรหลักใน 1Q64 คิดเป็นสัดส่วนราว 25% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

ราคาหุ้นซื้อขายมีส่วนลดจาก NAV น้อยมาก

เรามองว่าหุ้น INTUCH น่าสนใจน้อยลงเนื่องจาก i) ราคาหุ้นในปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.6% (อิงจากประมาณการ DPS ปี 2564F ที่ 2.32 บาท) สูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เพียง 1.8% ซึ่งค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับส่วนต่างเฉลี่ยสามปีย้อนหลังที่ 2.7% ii) ราคาหุ้นในปัจจุบันมีส่วนลดจาก NAV เพียง 3.6% เท่านั้น ต่ำกว่าค่าส่วนลดโดยเฉลี่ยในช่วงห้าปีย้อนหลังที่ 21% และ iii) ราคาหุ้น INTUCH มี upside จำกัดเพราะราคาในการทำคำเสนอซื้อตามความสมัครใจ ที่เสนอโดยบมจ.กัลฟ์ เอ็นเนอจี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF.BK/GULF TB)* เพื่อซื้อหุ้นทั้งหมดของ INTUCH อยู่ที่ 65.00 บาท

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมาย SOTP ของ INTUCH เอาไว้ที่ 66.00 บาท (SOTP โดยกำหนด discount ที่ 22%จาก NAV ที่คำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 222 บาท และของ THCOM ที่ 4.94 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ถือ INTUCH

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาดไว้