GLOBAL - ถือ

GLOBAL - ถือ

1Q21: กำไรดีกว่าคาดจากยอดขายแข็งแกร่ง

  • 1Q21 Earnings

กำไรสุทธิอยู่ที่ 966ลบ. (+57% yoy), ดีกว่าคาดการณ์ 19% ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากรายได้ที่เติบ +19% YoY (เทียบกับคาดการณ์ที่ 13%) เราเชื่อว่ายอดขายที่แข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจากรายได้ภาคการเกษตรที่สูงขึ้น และทำให้เกิดการประหยัดจากขนาดที่สูงขึ้นและทำให้สัดส่วน EBIT เพิ่มขึ้นสู่ 14.1% ใน 1Q21 (+255 bps YoY) เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงสู่ 12.7% (-153 bps)

 

  • Analysis

ยอดขายแข็งแกร่งจากรายไดภาคการเกษตรและราคาเหล็กที่สูงขึ้น

แม้เราคาดว่า SSSg ในไตรมาสที่ผ่านมาของ GLOBAL จะแข็งแกร่ง รายได้ 1Q21 ที่ 8.8พันลบ. (+19% YoY) ดีกว่าคาดการณ์ของเรา เราเชื่อว่ารายได้ภาคการเกษตรและราคาเหล็กที่สูงขึ้น (Fig2-3) เป็นปัจจัยหนุนหลักที่ทำให้ยอดขายโตได้ดีกว่าคาด การเติบโตในแง่ YoY อีกประเด็นมาจากยอดขายจากร้านค้าใหม่ (เปิด 2 ร้านค้าใน 1Q21 และ 6 ร้านค้าใน 4 ไตรมาสที่ผ่านมา) GLOBAL มีร้านค้า 73 ร้านในไทย

 

  • Implication/ Recommendation

ราคาเหล็กที่แข็งแกร่งในเม.ย. สะท้อนอัพไซด่ของ SSSg

จากกำไร 1Q21 ที่แข็งแกร่งและโมเมนตัมราคาเหล็กที่สูงขึ้น (15% ของยอดขายทั้งหมด) ในเม.ย. (+30-40% YoY จาก +21% YoY ใน 1Q21) เราเห็นอัพไซด์จากสมมติฐาน SSSg ของเราสู่ 15% จาก 10% ใน 2021 การวิเคราะห์ sensitivity ของเราสะท้อนราคาเป้าหมายปี FY22F ที่ 25บาทต่อหุ้น (+8% จากเป้าหมายปัจจุบันที่ 23บาท) เราอาจรอให้เห็นผลของดัชนีราคาเหล็กจาก 1). การยกเลิกของคืน VAT จากการส่งออกเหล็กของจีน (13% ลดเหลือ 0%) 2). การลดภาษีนำเข้าเหล็ก (เริ่ม 1 พ.ค.) และ 3). การลดการผลิตใน Tangshan city (50m ตันต่อปี หรือ 5% ของกำลังการผลิตเหล็กในจีน) การปรับคาดการณ์ของเรา