RS - ซื้อ (28 เม.ย.64)

Event

ประมาณการ 1Q64

Impact

คาดว่ากำไรใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RS 1Q64 จะอยู่ที่ 134 ล้านบาท (+30% QoQ, -28% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ จะเป็นเพราะยอดขายเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 1.05 พันล้านบาท จากรายได้ของธุรกิจการพาณิชย์ซึ่งคาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 686 ล้านบาท (+5% QoQ) ขณะที่คาดรายได้จากธุรกิจสื่อยังทรงตัว แต่เมื่อเทียบ YoY แม้เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 7% YoY อย่างไรก็ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะถูกหักล้างด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 49.4% จาก 55.6% ใน 1Q63 เนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจจะหดตัวเป็น -15% จากเดิม 36% ใน 1Q63 ที่เป็นฐานสูงทั้งรายได้ค่าโฆษณา และยอดขายคอนเทนท์

กำไรน่าจะโตได้ทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q64

เราเชื่อว่ากำไรสุทธิของ RS ใน 2Q64 จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เพราะถึงแม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดในประเทศไทยเป็นระลอกที่สามตั้งแต่ต้น 2Q64 แต่กำไรของ RS ก็น่าจะยังโตได้จากยอดขายของธุรกิจการพาณิชย์ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจาก i) ยอดการโทร.เข้ามาสั่งซื้อเพิ่มขึ้นจากการทีประชาชนอยู่บ้านมากขึ้นในช่วงที่เกิดโรคระบาด ซึ่งจะทำให้จำนวนผู้ชมทีวีเพิ่มขึ้น ซึ่งรวมถึงคอนเทนท์ส่งเสริมการตลาดของ RS ด้วย ii) กระแสการดูแลสุขภาพมากขึ้นน่าจะช่วยหนุนยอดขายผลิตภัณฑ์อาหารเสริมของ RS ซึ่งรวมถึง Well U ผลิตภัณฑ์ collagen ตัวใหม่ที่วางจำหน่ายที่ RS Mall ตั้งแต่เดือนเมษายน และ CAMU-C ผลิตภัณฑ์ใหม่ (เครื่องดื่ม functional drink ที่ให้ vitamin C สูง) ที่จะวางจำหน่ายในร้าน 7-Eleven และร้านนะดวกซื้ออื่น ๆ อย่างเช่น Big C ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2564 เป็นต้นไป

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

หากผลประกอบการ 1Q64 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 16% ของประมาณการกำไรทั้งปีนี้ของเรา อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้ที่ 839 ล้านบาท (+59% YoY) และปี 2565 ที่ 1.2 พันล้านบาท เพราะคาดว่าผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไปจากการวาง
จำหน่ายสินค้าใหม่ในธุรกิจการพาณิชย์ และภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นในปี 2565 ซึ่งน่าจะช่วยขับเคลื่อนการใช้จ่าย รวมถึงยอดขายสินค้าของ RS Mall ด้วย

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ RS และประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 37.75 บาท (PER ที่ 33.4 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยกลุ่มการพาณิชย์ +1.0 S.D.) จากแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 52% CAGR ในช่วงปี 2564-65

Risks

รายได้จากธุรกิจการพาณิชย์ต่ำเกินคาด