SKY - ซื้อเมื่ออ่อนตัว (2 เม.ย.64)

หากเปิดประเทศได้ จะเป็นผลบวกต่อผลประกอบการ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

Ø แจ้งงบ 4Q20 เติบโตโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY

งวด 4Q20 มีรายได้ 1,076.1 ล้านบาท เติบโต +9%QoQ จากการรับรู้รายได้งานให้บริการระบบบริการผู้โดยสารขึ้นเครื่อง (CUPPS) ที่สนามบินสุวรรณภูมิเข้ามาเป็นไตรมาสแรก (สัญญา 10 ปี) และ เติบโต +111.7%YoY เนื่องจากบริษัทมีการรับรู้รายได้งานโครงการขนาดใหญ่ไปแล้วใน 3Q19 จึงส่งผลให้ 4Q19 เป็นฐานต่ำ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทำได้ที่ระดับ 15.2% เพิ่มขึ้นจาก 14.1% ใน 3Q20 และ 4Q19 ตามรายได้จากการขายสินค้าให้ภาคเอกชน และการให้บริการบำรุงดูแลรักษางานโครงการต่าง ๆ ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้อยู่ที่ระดับ 7.6% ดีขึ้นจาก 10.7% ใน 3Q20 และ 17.7% ใน 4Q19 จากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลงจากการบริหารงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ หลังโควิด-19 แพร่ระบาด ส่งผลให้ 4Q20 มีกำไรสุทธิที่ระดับ 81.6 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +251.2%QoQ และพลิกจากขาดทุน -33.4 ล้านบาท ใน 4Q19 ทั้งนี้ผลประกอบการทั้งปี 20 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 149.8 ล้านบาท -31.5%YoY ดีกว่าประมาณการของเรา +47.0%

Ø ผลประกอบการปี 21 เริ่มมีสัญญาณฟื้นตัว

คาดแนวโน้มผลประกอบการปี 21 จะเริ่มฟื้นตัวโดยมีสาเหตุจาก 1) คาด

ว่าสถานการณ์โควิด-19 จะมีทิศทางดีขึ้น หลังจากทั่วโลกเริ่มมีการฉีดวัคซีนให้ประชาชน ซึ่งจะส่งผลให้มีการเปิดประเทศได้ภายในช่วง 2H21 2) การขยายฐานลูกค้าไปสู่ภาคเอกชนมาขึ้น โดยให้บริการ IT Solution ใหม่ ซึ่งเป็น Smart Security Platform แบบครบวงจร 3) เมื่อวันที่ 1 มี.ค. ที่ผ่านมาSAL (บริษัทร่วม,บริษัทถือหุ้น 46.80%) เพิ่งได้สัญญางานด้านบริการภาคพื้นที่ท่าอากาศยานภูเก็ต 4) มีแผนขยายไปสู่ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ เช่น e-Money, e-Commerce และ e-Payment ซึ่งเป็นการต่อยอดจาก Big Data ของ AOT Airports Application เราประมาณการรายได้ปี 21 เท่ากับ 4,375.0 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +23.5%YoY พร้อมคาดกำไรสุทธิเท่ากับ 257.9 ล้านบาท เติบโต +64.8%YoY

Ø คงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ราคาเหมาะสม 12.60 บาท

ภายใต้ประมาณการปี 21 ประเมินราคาเหมาะสมอิงค่าเฉลี่ PER +1SD ของหุ้นกลุ่ม ICT ย้อนหลัง 3 ปีที่ 30 เท่า ส่งผลให้ได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 12.60 บาท ซึ่งใกล้เคียงกับราคาหุ้นในปัจจุบัน คงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”

ความเสี่ยง