TWPC - ซื้อ
โมเมนตัมเชิงบวกใน 1Q21F
เราเห็นโมเมนตัมเชิงบวกทั้งในแง่ราคาและปริมาณขายใน 1Q21F ทำให้เราคาดว่ากำไร 1Q21F มีแนวโน้มเติบโตได้ดี yoy ทั้งนี้ปริมาณผลผลิตมันสำปะหลังมีโอกาสเพิ่มขึ้นในปีนี้ ซึ่งจะหนุนให้อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นสู่ 18-20% ใน FY20F-FY21F ขณะที่ลูกค้าหลายรายกลับมาสั่งซื้อตามปกติใน 1Q หลังจากติดตามสถานการณ์ตลาดคอนเทนเนอร์และพบว่ค่าขนส่งเริ่มทรงตัว เราคงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 5.60บาทต่อหุ้น
โมเมนตัมยังเป็นบวกใน 1Q21
จากข้อมูลของสถาบันพัฒนามันสำปะหลังแห่งประเทศไทย (TTDI) และสำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรม (OIE) เราเห็นโมเมนตัมเชิงบวกทั้งในแง่ราคาและปริมาณขายใน 1Q21 โดยราคาส่งออกเฉลี่ยของแป้งมันสำปะหลังเพิ่มขึ้น 9%yoy สู่ US$485/ton เทียบกับระดับเฉลี่ยใน 4Q ที่ US$465 และปริมาณส่งออกแป้งมันสำปะหลังเติบโตขึ้น 34%yoy ในช่วง ม.ค. - ก.พ. ส่วนราคาเฉลี่ยภายในประเทศ 1Q21 มีการปรับตัวขึ้น 9%yoy สู่ระดับ 13,700 บาทต่อตัน เทียบกับระดับเฉลี่ยใน 4Q ที่ 13,243บาท นอกจากนี้ปริมาณการบริโภคในประเทศได้เติบโตขึ้น 22%yoy ใน 2M21
ปริมาณผลผลิตมันสำปะหลังจะฟื้นตัวในปีนี้
TTDI คาดว่าปริมาณผลผลิตหัวมันสำปะหลังจะเพิ่มขึ้น 12% สู่ 28.3 ล้านตันในฤดูเก็บเกี่ยว 2020/21 ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตและอัตรากำไรขั้นต้นของผู้แปรรูปมันสำปะหลังกลับสู่ระดับปกติที่ 18-20% ใน FY21F-22F
ผลกระทบเล็กน้อยจากอัตราค่าขนส่งที่สูงใน 1Q21
บริษัทส่งออกด้วยเงื่อนไขราคาแบบ FOB ดังนั้นบริษัทจึงไม่ได้รับผลกระทบทางตรงจากค่าระวางเรือที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ลูกค้ากลับมาสั่งซื้อตามปกติใน 1Q หลังจากได้ติดตามสถานการณ์ตลาดคอนเทนเนอร์และพบว่าค่าขนส่งกลับมาทรงตัว
คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 5.60 บาทต่อหุ้น
เราคาดว่า TWPC จะสามารถดำเนินงานสายการผลิตได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นจากจำนวนผลผลิตมันสำปะหลังที่มากขึ้น ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 14x FY21F PE