GLOBAL - ซื้อ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 719 ล้านบาท (+17% YoY และ +91% QoQ) คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก SSSG ที่แข็งแกร่ง และไม่ได้รับผลกระทบจากการปิดสาขา ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการ reclassified งบการเงินรายปี

Impact

SSSG แข็งแกร่งในไตรมาสแรก

เราคาดว่า SSSG ของ GLOBAL ในไตรมาสแรกจะแข็งแกร่งที่ 8% YoY (จาก -7% ใน 1Q63 และ 3%ใน 4Q63) เนื่องจาก i) ราคาสินค้าเกษตร และรายได้ภาคเกษตรสูงขึ้น ii) ฐานที่ต่ำจากการปิดสาขาชั่วคราวในเดือนมีนาคม 2563 (มีการปิดร้านชั่วคราว 39 สาขาตั้งแต่วันที่ 22 มีนาคม 2563) เราคาดว่า
GLOBAL จะเปิดร้านใหม่ 2 สาขาในไตรมาสแรก ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มเป็น 73 ร้าน

เป้าหมายที่จะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นอีกปี ละ 30-40bps ยังสมเหตุสมผลอยู่

เราเชื่อว่าเป้าหมายของผู้บริหารที่จะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปีละประมาณ 30-40bps (จาก 23.9% ในปี 2563) ยังเป็นไปได้ โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q64 จะอยู่ที่ 24.2% (+1.6ppts YoY แต่ -2.2ppts QoQ) เท่ากับสมมติฐานปีนี้ของเรา ถึงแม้ว่าบริษัทจะได้อานิสงส์จากราคาเหล็กที่สูง (ประมาณ 15% ของยอดขายรวม) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงเกินเป้าของผู้บริหาร แต่เราคาดว่า margin ที่เพิ่มขึ้นจากราคาเหล็กอาจจะถูกหักล้างไปด้วยต้นทุนค่าขนส่งที่แพงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าประเด็นนี้จะทำให้ GLOBAL รักษาสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand เอาไว้ที่ 21% ของยอดขายรวม (จาก 17% ใน 1Q63 และ 19% ใน 4Q63)

Valuation & Action

จากแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งถึง 30% ในปี 2564 และ 13% ในปี 2565 บวกกับราคาหุ้นยังมี upside อีกถึง 11% จากราคาปิดล่าสุด ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 23.50 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยของ GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +1.0 S.D.)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาใหม่ได้น้อยกว่าที่วางแผนไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเพิ่ม