ROJNA - ซื้อ

• 4Q20 Earnings

กำไรเติบโตกระโดด

ROJNA รายงานกำไรปกติ 422ลบ. เพิ่มขึ้น, 519% yoy และ 456% qoq  และดีกว่าคาดการณ์ของเรา โดยกำไรรวมปี FY20 อยู่ที่ระดับ 850ลบ. เพิ่มขึ้น 74% yoy  หากรวมกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้น (net unrealized gain: 534ลบ. ลดลงจาก 1.4พันลบ. ใน 2019 เนื่องจากกำไรส่วนต่างราคาลดลงจาก GULF) กำไรสุทธิอยู่ที่ระดับ 1.4ลบ. ลดลง 25% บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.2บาทต่อหุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4.3% XD ในวันที่ 30 เม.ย.

 

• Analysis

กำไรจากธุรกิจนิคมฯ เติบโต…

กำไรขั้นต้นของธุรกิจนิคมฯเพิมขึ้น 40% สู่ 739ลบ. ได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 66% สู่ 1.4พันลบ. จากการโอนที่ดิน 324 ไร่ (+24%) หนุนจากการโอนแปลงใหญ่ 111 ไร่ที่อยุธยา และชลบุรี ซึ่งมีผลมากกว่าอัตรากำไรที่ลดลง 10.2% สู่ 52.6% เนื่องจากต้นทุนที่ดินที่สูง 

 

.. และธุรกิจไฟฟ้า

กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 19% สู่ 483ลบ. จากการกำไรโรงไฟฟ้า SPP ฟื้นตัว (อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 2.3% สู่ 7.6% สำหรับ SPP เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง กำไรจากโซลาห์ฟาร์มมั่นคงที่ระดับ 187ลบ.

 

รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 34%

บริษัทบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุนระยะสั้น 60ลบ. และรายได้จากเงินปันผล 254ลบ. (+32% yoy) ส่วนใหญ่จาก GULF และ Frasers Logistics & Commercial Trust

 

• Implication/ Recommendation

ปรับคาดการณ์กำไรขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ

จากผลประกอบการที่ดีกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรปกติ 22% สู่ 641ลบ. ในปี FY21F และ 10% สู่ 725ลบ. สำหรับปี FY22F และปรับราคาเป้าหมายขึ้นสู่ 6.4บาท จาก 6.3บาท