WHAUP - ซื้อ

4Q20 Earnings

ต่ำกว่าประมาณการ

WHAUP มีกำไรปกติที่ 110ลบ., -66% yoy และ -52% qoq ซึงทำให้กำไรรวมปี FY20 สู่ระดับ 785ลบ. ลดลง 55% อย่างไรก็ตาม WHAUP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายของปี 0.16บาทต่อหุ้น, เทียบเท่าผลตอบแทน 4% XD วันที่ 27 เม.ย.

Analysis

ธุรกิจน้ำกำไรลดลง …

รายได้จากธุรกิจน้ำลดลง 6% สู่ 1.6พันลบ. เนื่องจากภัยแล้งและความต้องการภาค อุตสาหกรรมที่ลดลง ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 880bps สู่ 28.9% เนื่องจากค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นจากโรงน้ำใหม่และการส่งผ่านต้นทุนน้ำที่สูงขึ้นจากการบริหารจัดการน้ำในภาวะน้ำแล้งให้ลูกค้าโดยไม่คิดกำไร รายได้ค่าจัดการน้ำให้ลูกค้ารายใหญ่ที่ใช้น้ำเกินโควตาลดลงสู่ 18ลบ. จาก 113ลบ. และ Duong River ขาดทุน 160ลบ.

… และธุรกิจไฟฟ้า

กำไรก่อนการเปลี่ยนแปลงค่าเงินและรายการพิเศษ (Normalized earnings) จากธุรกิจไฟฟ้าลดลง 34% yoy สู่ 981ลบ.จาก Gheco-One ค่าความพร้อมจ่าย (available payment) ลดลง, ราคาถ่านหินลดลง, อัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจไฟฟ้าลดลงและค่าใช้จ่ายภาษี (10% ของ EBT) และการปิดซ่อมบำรุงนอกแผน นอกจากนี้ 4 จาก 8 โรงไฟฟ้า SPP ปิดซ่อมบำรุงตามแผน กำลังการผลิต Solar rooftop ที่เริ่ม COD เพิ่มขึ้นจาก 10MW เป็น 30.5MW ทำให้ก่ำลังการผลิตไฟฟ้าทั้งหมดเพิ่มขึนเป็น 590MWe รายได้เพิ่มขึ้นสู่ 55ลบ. จาก 10ลบ. า CCE จะพลิกเป็นกำไร 51ลบ. จากขาดทุน 10ลบ. ใน 2019 แต่ยังไม่สามารถทำให้กำไรธุรกิจไฟฟ้าเติบโตได้