IVL - ซื้อ

IVL - ซื้อ

ช้าๆ ได้พร้าเล่มงาม

  • 4Q20 highlights

กำไร 4Q ที่ 1.3พันลบ. (EPS 0.21บาท), +245% qoq พลิกจากขาดทุน 1.5พันลบ. ปีที่ผ่านมา

กำไร 4Q ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 21% และ 8% ปริมาณการผลิตลดลงสู่ 3.48ล้านตัน EBITDA ปกติเพิ่มขึ้นสู่ US$255m จากธุรกิจไฟเบอร์ (US$59m, +51% qoq) และธุรกิจ Integrated Oxides และ Derivatives (IOD, US$13m, +62% qoq) แต่ธุรกิจ PET ยังอ่อนแอ (US$177m, -11% qoq) จากส่วนต่างรวม PET (integrated PET spreads) อ่อนแอลงสู่ US$184/t ในเอเชียจาก US$190/t ใน 3Q ส่วน IOD ได้แรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น และต้นทุนก๊าซที่ต่ำในสหรัฐฯ รวมถึงความต้องการ MEG ที่สูงขึ้น IVL มีกำไรจากสต๊อก 1.0 พันลบ. ธุรกิจไฟเบอร์ฟื้นตัว qoq จากการเดินทางและไลฟ์สไตล์ และผลิตภัณฑ์สุขอนามัยฟื้นตัวได้ดี IVL บันทึกค่าใช้จ่ายก่อนการดำเนินงานอีกครั้ง 947ลบ. ใน 4Q หลังเหตุการณ์พายุเฮอร์ริเคนและฟ้าผ่าใน Lake Charles, Louisiana, ใน 3Q ดังนั้น IVL มีกำไร FY20 ที่ 2.4พันลบ. (0.30 บาท EPS), -54% yoy

 

  • Operational outlook

ส่วนต่าง PET รวมเพิ่มขึ้นสู่ US$201/t ในเอเชียและ US$526/t ในประเทศตะวันตกในมกราคม, เทียบกับ US$184/t และ US$413/t ใน 4Q

คาดว่าจะมีกำไรใน 1Q21 จากส่วนต่าง PET ที่สูงขึ้นทั้งในเอเชียและประเทศตะวันตก, ปริมาณการผลิตดี, และธุรกิจไฟเบอร์และ IOD ที่ฟื้นตัวต่อเนือง โดย IOD ได้รับแรงหนุนจากความต้องการ MTBE ฟื้นตัวหลังลอคดาวน์ในภูมิภาคอเมริการใต้ ซึ่งเป็นตลาดส่งออกหลัก

 

  • BUY, TP Bt45/sh

การบริโภค PET จะเติบโตอย่างมั่นคงและ IVL มีความได้เปรียบทางการแข่งขันจากการดำเนินงานทั่วโลก ที่สามารถรองรับการเติบโตนี้ ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 24x/21x FY21/22F PE โดย valuation ของ IVL ควรได้รับส่วนเพิ่มเนื่องจากกำไรจะมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2021-22