BCPG - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

ตั้งงบลงทุน ปี 2564 ไว้ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท โดยจะเน้นซื้อกิจการอื่นทั้งในไทย และต่างประเทศ

ผู้บริหารตั้งงบลงทุนปี 2564 เอาไว้ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (รวม 5.8 พันล้านบาทสำหรับโครงการลงทุนที่อยู่ใน pipeline) โดยจะมุ่งเน้นที่การเข้าซื้อกิจการอื่นทั้งในประเทศไทย และในต่างประเทศ โดยในปัจจุบันบริษัทกำลังศึกษาดีลทั้งในประเทศไทย และในต่างประเทศ ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะปิดดีลได้ในเร็วๆ นี้ เราเชื่อว่าสัดส่วนหนี้สินต่อทุนที่ต่ำเพียงแค่ 1.27x จะเปิดช่องให้บริษัทก่อหนี้เพิ่มได้อีกมากเพื่อนำมาลงทุน (ก่อหนี้เพิ่มได้อีกถึง 3.9 หมื่นล้านบาทกว่าจะชนเพดาน debt covenant ที่ 3.0x)

คาดว่าจะเซ็นสัญญา PPA โครงการ Swan (270 MWe) ได้ในเร็ว ๆ นี้

ผู้บริหารคาดว่าจะสามารถเซ็นสัญญา PPA โครงการ Swan ได้ภายในเดือนมีนาคม 2564 (เซ็น Tariff MOU ไปแล้ว และโครงการนี้ก็ถูกบรรจุอยู่ใน PDP ของเวียดนามแล้ว) บริษัทกำลังอยู่ระหว่างคัดเลือก EPC และกำลังจัดแผนการเงินสำหรับโครงการอยู่ โดยกำหนดจะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปลายปี
2565 เราได้รวมโครงการนี้เข้าไว้ในประมาณการกำไรและการประเมินมูลค่าหุ้น BCPG เรียบร้อยแล้ว

ปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 ลง 3.8% จากการเลื่อน SCOD ของโครงการ Komagane, Yabuki และ Chiba1

เราปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 ลง 3.8% จากการเลื่อนกำหนด COD ของโครงการ Komagane, Yabuki และ Chiba 1 จาก 3Q64 เป็น 4Q64 ในขณะที่เรายังคงกำหนด SCOD ของโครงการ Chiba 2 ไว้เหมือนเดิมที่ 2H65 ทั้งนี้ BCPG มีแผนจะติดตั้งอุปกรณ์ output supression device ที่โครงการ Tarumizu ,S11, S1 และ S19 เพื่อลดผลกระทบ curtailment (คาดว่าจะเสร็จในช่วงเมษายน 2564 - 2H64)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ที่ 17.20 บาท ผู้บริหารไม่กังวลเกี่ยวกับความล่าช้าในการชำระเงินของ EDL เนื่องจากโรงไฟฟ้ าพลังน้ำ (Nam San 3A และ 3B) จะเปลี่ยนไปขายไฟฟ้าให้ EVN ใน 2Q65 ซึ่งในขณะนี้การชำระเงินจะล่าช้าไป 4.5 เดือนเท่านั้น

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่