HMPRO - ซื้อ

Event

HMPRO รายงานกำไรสุทธิ ใน 4Q63 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-12% YoY แต่ +10% QoQ) ทำจุดสูงสุดของปี โดยผลการดำเนินงานในไตรมาสที่ 4 ดีกว่าเราคาด และ Bloomberg consensus 9% และ 6% ตามลำดับ โดยกำไรที่ดีกว่าคาดมาจากรายได้ที่ดีกว่าคาดเล็กน้อย และ การควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีกว่าคาดกำไรปี 2563 อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (-17% YoY) สูงกว่าประมาณการของเราทั้งปีประมาณ 4%

lmpact

ยอดขายยังคงกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย

HMPRO รายงานยอดขาย 4Q63 ที่ 1.49 หมื่นล้านบาท (-5% YoY และ -1% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย ส่งผลให้ยอดขายปี 2563 อยู่ที่ 5.83 หมื่นล้านบาท (-8%YoY) บริษัทมีการเปิด 2 สาขาใหม่ ในไตรมาสที่ 4 นี้ คือ สาขา รังสิตคลอง 4 และ สาขา สุขสวัสดิ์ ส่งผลให้จำนวนสาขาทั้งหมดของบริษัทยังที่ 115 สาขา ณ สิ้นปี 2563

การควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีเป็นตัวช่วยลดทอนผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัว

HMPRO รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 25.7% ใน 4Q63 (-1.4ppts YoY และ -0.1ppts QoQ) เทียบกับสมมติฐาน 4Q63 preview ที่ 26.9% ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2563 อยู่ที่ 25.3% (-0.5ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานทั้งปีของเราที่ 25.6% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาทในไตรมาสที่ 4 (-7% YoY และ +1% QoQ) ซึ่งคิดเป็นอัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 19.5% (เทียบ 4Q63 preview ที่ 19.8% และ 4Q62 ที่ 19.9%) ส่งผลให้ EBIT margin 4Q63 อยู่ที่ 12.7% (เทียบ 4Q63 preview ที่ 12.4% และ 4Q62 ที่ 14.3%) อัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อขอดขายปี 2563 อยู่ที่ 18.8% (เทียบสมมติฐานปี 2563 ที่ 20.5% และ 2562 ที่ 18.9%) EBIT margin ปี 2563 อยู่ที่ 11.4% (เทียบสมมติฐานปี 2563 ที่ 11.2% และ 2562 ที่ 12.7%)

อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.20 บาท/หุ้น

คณะกรรมการของ HMPRO อนุมัติให้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานระหว่าง 1 ก.ค. 2563 - 31 ธ.ค. 2563 ที่ 0.20 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 22 เม.ย. และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 6 พ.ค. คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.5% และส่งผลให้เงินปันผลทั้งปี 2563 เท่ากับ 0.3 บาท/หุ้น

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ที่ 15.00 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (+0.5 S.D เฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่ สภาวะโลกร้อน และขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้