CPALL - ซื้อ

CPALL - ซื้อ
23 กุมภาพันธ์ 2564 | โดย บล.กรุงศรี
78

4Q20: Saved by cash & carry unit

  • 4Q20 Earnings

กำไรปกติใน 4Q20 อยู่ที่ 3.4พันลบ. (-45% YoY, -154 QoQ) ใกล้เคียงกับคาดการณ์ ประเด็นกดดันกำไรหลัก yoy มาจากการดำเนินงานของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ที่อ่อนแอโดยมี -18% SSSg ผลจากฐานที่สูงในไฮซีซั่นปี 2019, ต้นทุนค่าทำรายการและดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อ Tesco Lotus บันทึกในไตรมาสนี้

ในปี 2020 กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.61หมื่นลบ. (-28% YoY) พร้อม SSSg ของร้านสะดวกซื้อที่ -14.5% เป็นผลมาจากการขาดนักท่องเที่ยว CPALL ประกาศจ่ายปันผลที่ 0.9บาทต่อหุ้น (ผล1.6% yield), XD วันที่ 5 พ.ย. และวันจ่ายปันผล 21 พ.ย.

 

  • Analysis

ผลกระทบรุนแรงจากหลายปัจจัย ยอดขาย CVS อยู่ที่ 7.5หมื่นลบ. (-14% YoY, -1.4% QoQ) เป็นผลมาจาก SSSg ที่อ่อนแอมากๆที่ -18% ไม่เพียงแค่จากฐานที่สูงจากภาคการท่องเที่ยวใน 4Q19 (เช่น นักท่องเที่ยว, เศรษฐกิจในช่วงกลางคืน), มาตรการคนละครึ่ง, และการระบาดของ COVID-19 ระลอกที่สองในธ.ค. กดดัน SSSg ให้แย่ลงอย่างรวดเร็วในช่วงสิ้นปี

 

สัดส่วน D/E สุทธิที่ 1.62x ไม่มีความเสี่ยงในการเพิ่มทุน หลังจากรายการเข้าซื้อ Tesco Lotus เสร็จสิ้น, สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของเจ้าของแบบปรับปรุง CPALL อยู่ที่ 1.62x (เทียบกับ covenant ที่ 2.0x) เราเชื่อว่านี่จะช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับประเด็นการเพิ่มทุน

 

  • Implication/ Recommendation

valuation ที่ยังถูกเป็นโอกาสในการเข้าสะสม แม้ว่าเราจะยังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นสำหรับ CPALL จนกระทั่งการเปิดประเทศ (อาจจะในต.ค.-20) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ จากที่เราเชื่อว่าระดับ valuation ของ CPALL ในปัจจุบันมีความเสี่ยงดาวน์ไซด์ที่จำกัด ซื้อขายที่ระดับ 24-25x PE fwd ใน 2021F (-1 SD) และรวมถึงให้ผลตอบแทนน้อยกว่า SET ในรอบ 6 เดือนกว่า 21% ส่วนอัพไซด์จากการคาดการณ์ของเราเกิดจากการฟื้นตัวที่เร็วกว่าคาดของ Lotus และการซินเนอร์จีในกลุ่มบริษัท

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags: