TU - ซื้อ
ปัจจัยบวกใหม่จากการนำหุ้น TFM เข้า IPO
- 4Q20 Earnings
ดีกว่าคาด หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น
TU มีกำไร 4Q ที่ 1,457ลบ. (+38% yoy, -29% qoq) ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 15% 4% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากปริมาณขายที่สูงขึ้นของอาหารทะเลแปรรูป 6.9% yoy รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นที่ 18.0% ใน 4Q20 เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 17.1%
- Analysis
Thai Union Feedmill (TFM) มีโอกาส IPO ในปี 2021
TFM เป็นหนึ่งในผู้ผลิตอาหารฟาร์มสัตว์น้ำชั้นนำ รายได้การขายเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 5% ต่อปี (ในช่วงปี 2016-2018) สู่ระดับ 4.5 พันลบ. ในปี FY18 และอัตรากำไรสุทธิอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 9% ขณะที่แนวโน้มการเติบโตในอนาคตจะได้รับแรงหนุนจากการขยายธุรกิจไปยังอุตสาหกรรมฟาร์มสัตว์น้ำในอินโดนิเซียผ่านบริษัท PT MSK และ Avanti Feed เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรพิเศษจากการ IPO นี้ที่ราว 445 ลบ. อ้างอิงสมมติฐาน PER 15x และราคาพาร์ที่ 2.00 บาทต่อหุ้น
แนวโน้มเป็นกลางในปี 2021
เราคาดว่าความต้องการอาหารทะเลแปรรูปจะลดลงใน 2H หากจำนวนผู้ติดเชื้อ COVID-19 เริ่มที่จะชะลอตัวลงทำให้การทานอาหารที่บ้านลดลงตาม ขณะที่ความต้องการอาหารทะเลแช่แข็งอาจฟื้นตัวจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในไทย สหรัฐฯและยุโรป และชดเชยความต้องการอาหารทะเลแปรรูปที่อ่อนแอลง
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 18.00บาทต่อหุ้น
จากปัจจัยบวกใหม่จากการ IPO ของ TFM เราคงคำแนะนำ ซื้อ กำหนดราคาเป้าหมาย 18.00 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 14x FY21F EPS บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.4 บาทต่อหุ้นเทียบกับผลตอบแทน 2.9% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 มี.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 21 เม.ย.
