VNT - ถือ

VNT - ถือ

กำไร 4Q ดีกว่าคาด

  • 4Q20 highlights

กำไร 4Q อยู่ที่ 732ลบ. (0.62บาท EPS), +107% qoq แต่ -46% yoy

กำไร 4Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 9% ประเด็นสำคัญอยู่ที่ i) ปริมาณขายของ PVC ทรงตัว qoq ที่ 8หมื่นตัน ส่วนต่าง PVC เพิ่มขึ้นสู่ US$628/t จาก US$446/t ใน 3Q, ได้รับแรงหนุนจากซัพพลายที่ลดลงของ Formosa Plastics USA และ Inovyn Norway ii) ปริมาณขายโซดาไฟเพิ่มขึ้นสู่ 6.6หมื่นตันจาก 5.6หมื่นตันใน 3Q แต่ราคาโซดาไฟลดลงสู่ US$250/t เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอในภาคอุตสาหกรรม iii) ปริมาณขาย ECH เพิ่มขึ้นสู่ 2.6หมื่นตัน ECH เพิ่มขึ้น US$110 qoq สู่ระดับ US$1,280/t ใน 4Q ได้รับแรงหนุนจาก ความต้องการที่แข็งแกร่งในจีน ส่วนต่าง ECH เพิ่มขึ้นสู่ US$750/t จาก US$570/t ใน 3Q VNT รายงานกำไรสุทธิปี FY20 ที่ 2.2พันลบ. (1.83บาท EPS), -40% yoy

 

  • Analysis

ส่วนต่าง PVC ที่ดีแต่ราคาโซดาไฟอ่อนแอ

ราคา PVC เพิ่มขึ้นสู่ระดับ US$1,270/t ในสัปดาห์ที่ผ่านมา สูงสุดตั้งแต่ปี 2008 ทำให้ส่วนต่าง PVC ปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในประวัติการในสัปดาห์ที่ผ่านมา US$852/t ส่วนราคาโซดาไฟลดลงสู่ US$220/t เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอในลงในภาคอุตสาหกรรม แนวโน้มกำไรในระยะสั้นของ VNT ยังคงแข็งแกร่ง แต่ราคา PVC จะสามารถคงอยู่ในระดับนี้ได้ เมื่อปริมาณซัพพลายกลับสู่ภาวะปกติ

 

  • คงคำแนะนำ ถือ, ปรับราคาเป้าหมายขึ้นสู่ 29บาทต่อหุ้น ปันผลรอบสุดท้ายของปีที่ 0.90บาทต่อหุ้น, XD ในวันที่ 10 พ.ค.

VNT จะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงงานทั้งสามแห่งเป็นเวลาสามสัปดาห์ในพ.ย. 2021 ค่าเงินบาทแข็งค่าจะกระทบความสามารถในการทำกำไรในปีนี้ โดยการเปลี่ยนแปลงค่าเงิน 1บาท/USD จะกระทบกำไร 80ลบ. เราปรับส่วนต่าง PVC และราคาโซดาไฟขึ้นในปี FY21-23F (ในหน้า2) ทำให้ราคาเป้าหมายของเราขึ้นสู่ 29บาทต่อหุ้นเทียบเท่า 5.5x FY21F EV/EBITDA และ 13.0x PE