MAJOR - ซื้อ

• 4Q20 Earnings

MAJOR มีกำไร 328ลบ. ใน 4Q20 พลิกจากขาดทุน 125ลบ. ใน 3Q20 แต่ลดลง 15% yoy ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด ประเด็นสร้างความแตกต่างคือรายได้ที่สูงขึ้นจากส่วนแบ่งกิจการร่วมค้า นอกจากประเด็นนี้ ผลประกอบการที่ออกมาสอดคล้องไปกับคาดการณ์ของเรา การระบาดอีกครั้งของไวรัสในปลายธ.ค. 2020 จนถึงตอนนี้เป็นอุปสรรคในการฟื้นตัวในปี 2021 แม้กระนั้น เราคงคาดการณ์กำไร 845ลบ. ใน 2021 พลิกจากขาดทุน 527ลบ. ใน 2020 เราคาดว่ากำไรจะมีการฟื้นตัวที่ชัดเจนใน 2Q21 ซึ่งเป็นช่วงที่ภาพยนตร์ที่โดดเด่นโดยเฉพาะจากฮอลลีวูดมีกำหนดการเข้าฉาย 

 

• Analysis

รายได้ฟื้นตัวจากภาพยนตร์ไทย

รายได้ลดลง 50% yoy แต่ฟื้นตัว 49% qoq การลดลง yoy ยังคงเกิดจากผลของ Covid-19 แต่การฟื้นตัว qoq มาจากทุกธุรกิจ รายได้ค่าเข้าชมภาพยนตร์ฟื้นตัว 7% qoq เนื่องจากรายได้ที่สูงขึ้นจากภาพยนตร์ไทย รายได้ค่าเช่าและค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น 68% และ 7% qoq ตามลำดับ กำไรขั้นต้นฟื้นตัวสู่ 31% จาก 16% ใน 3Q20 จากการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของรายได้ อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้น 55% qoq

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 23บาท

ราคาหุ้นลดลงในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลการระบาดรอบใหม่กดดันการฟื้นตัวของกำไรในปี 2021 ของ MAJOR แต่เราเชื่อว่าการลดลงของกำไรใน 1Q21 จะเป็นเหตุการณ์ช่วงคราว และเชื่อว่าการฟื้นตัวจะชัดเจนใน 2Q21 จากรายชื่อภาพยนตร์ที่โดดเด่นจากฮอลลีวูด รวมถึง “Fast&Furious 9”