ADVANC - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ ADVANC ในงวด 4Q63 อยู่ที่ 7.16 พันล้านบาท (+10% QoQ, +1% YoY) ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ประมาณ 7% ทำให้กำไรสุทธิรวมทั้งปี 2563 อยู่ที่ 2.74 หมื่นล้านบาท (-12% YoY) ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 3.68 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 2H63 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2564)

lmpact

กำไรหลักใน 4Q63 ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 10% YoY

หากไม่รวมรายการพิเศษ 509 ล้านบาท (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 402 ล้านบาท, ผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 139 ล้านบาท และสิทธิประโยชน์ทางภาษี 246 ล้านบาท) กำไรหลักใน 4Q63 จะอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท (ทรงตัว QoQ, -10% YoY) ถึงแม้ว่ารายได้ใน 4Q63 จะเพิ่มขึ้น 10% QoQ เนื่องจากรายได้จากบริการบรอดแบนด์ และยอดขายเครื่องมือถือเพิ่มขึ้น แต่กำไรหลักยังทรงตัว QoQ เพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น 16% QoQ ในขณะเดียวกันเมื่อเทียบ YoY กำไรหลักใน 4Q63 ลดลงเพราะ i) รายได้ลดลง 6%YoY และ ii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 16% YoY จากมาตรฐานบัญชี TFRS 16

รายได้ค่าบริการถูกกดดันจาก ARPU ที่ลดลง

รายได้จากการให้บริการมือถือใน 4Q63 ถูกกดดันจาก ARPU ที่ลดลงเหลือ 234 บาท (-1% QoQ, -7%YoY) โดย ARPU ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ ARPU ของบริการทั้งบริการแบบเติมเงินและแบบรายเดือนต่างลดลงราว 2% QoQ ส่วน ARPU ที่ลดลง YoY เป็นเพราะ ARPU ที่ลดลงแรงของทั้งบริการแบบเติมเงิน (-11% YoY) และแบบรายเดือน (-10% YoY) ในขณะเดียวกันฐานผู้ใช้บริการขยับเพิ่มขึ้นเป็น 41.4 ล้านเลขหมาย (+1.2% QoQ, -1.4% YoY) จากการที่จำนวนผู้ใช้บริการแบบเติมเงินลดลง และผู้ใช้บริการแบบรายเดือน เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรหลักในปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิมที่ 2.62 หมื่นล้านบาท (-4% YoY) และ 2.69 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) ตามลำดับ เราคาดว่ากำไรที่ลดลงในปี 2564 จะเป็นเพราะ i) การระบาดรอบใหม่ของ COVID-19 และเศรษฐกิจที่ขยายตัวต่ำจะยังกดดัน ARPU ii) ผู้ใช้บริการ 5G จำนวนไม่มากพอที่จะชดเชยต้นทุนค่าคลื่นที่คาดว่าจะเพิ่มเข้ามาในปี 2564 (700 MHz และ 26GHz) ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นในปี 2565 จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามสถานการณ์ COVID-19 ที่คลี่คลายลง

Valuation & Action

เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 ไว้ที่ 219 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 7.6%) เราคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC เนื่องจาก i) ผลประกอบการปี 2564-65 มีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม และ ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H63 อยู่ที่ 2.1% และคาดว่างวดปี 2564 จะอยู่ที่ 3.6%

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น