SCC - ซื้อ
ผลประกอบการ 4Q63: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q63
lmpact
ผลประกอบการ 4Q63 ดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
กำไรสุทธิของ SCC ใน 4Q63 อยู่ที่ 8.0 พันล้านบาท (+13.3% YoY, -17.4% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา เพราะผลการดำเนินงานของธุรกิจเคมีภัณฑ์ที่ดีกว่าคาดหักล้างกันไปพอดีกับธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างที่ต่ำกว่าคาด แต่กำไรสุทธิออกมาต่ำกว่า Bloomberg consensus 7.6% ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะ spread ปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) มีการปิดซ่อมบำรุง Maptaphut Olefin Cracker (MOC) นาน 38 วัน ii) มีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของธุรกิจปูนซีเมนต์ในอินโดนีเซียและเมียนมาร์ ทั้งนี้ SCC ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H63 ที่ 8.50 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 8 เมษายน 2564 และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 23 เมษายน 2564) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.2%
Key highlights
i) กำไรของธุรกิจเคมีภัณฑ์ (72.5% ของกำไร 4Q63) โต 167.1% YoY และ 6.4% QoQ แม้ว่าจะมีการปิดซ่อมบำรุง MOC เนื่องจาก อุปสงค์ฟื้นตัวขึ้น, อุปทานตึงตัว และต้นทุนค่าขนส่งเพิ่มขึ้นจากปัญหาขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ ซึ่งทำให้ spread ปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น
ii) ธุรกิจปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (CBM) ขาดทุนสุทธิ 194 ล้านบาท เนื่องจาก i) มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์กิจการปูนซีเมนต์ในเมียนมาร์ และอินโดนีเซีย (1.3 พันล้านบาท) ii) อุปสงค์อ่อนแอเนื่องจาก COVID-19 และสถานการณ์น้ำท่วมหนักในประเทศไทย ในขณะที่ เวียดนาม และกัมพูชาก็ประสบภาวะฝนตกหนัก แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากาการด้อยค่าของสินทรัพย์ กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+7.5% YoY, -41.8% QoQ)
iii) กำไรของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (12.9% ของกำไร 4Q63) ลดลง 22.1% QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรลดลงหลังจากที่ SCG Packaging (SCGP.TB/SCGP BK)* ขายหุ้น IPO (SCC ถือหุ้น ~70% หลัง IPO) ซึ่งหากพิจารณาเฉพาะ SCGP อย่างเดียว กำไรสุทธิใน 4Q63 จะเพิ่มขึ้น 24% YoY และ 11% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงหลังจากนำเงินที่ระดมได้จาก IPO ไปชำระคืนหนี้
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2564 ที่ 472 บาท เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ปริมาณยอดขาย polyolefin เพิ่มขึ้นหลังจากการปิด MOC ใน 4Q63 และ ii) ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นจาก SCGP จากการซื้อ SOVI และ Gopak
Risks
ความล่าช้าของงานก่อสร้างภาครัฐ, ต้นทุนพลังงานอยู่ในขาขึ้น, ความผันผวนของ spread เคมีภัณฑ์
