BBL - หุ้นเด่นในกลุ่มธนาคาร

BBL - หุ้นเด่นในกลุ่มธนาคาร

ผลประกอบการ 4Q63 & 2563: ตั้งสำรองเพิ่มในขณะที่ NPL ลดลง

Event

กำไรสุทธิของ BBL ใน 4Q63 อยู่ที่ 2.4 พันล้านาท (-40% QoQ, -70% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 57% และต่ำกว่า consensus ประมาณ 54% เนื่องจากมีการบันทึกค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น และ NIM ลดลงเพราะถูกกดันจาก yield สินเชื่อ สำหรับในปี 2563 กำไรสุทธิลดลง 52% เหลือ 1.72 หมื่นล้านบาท จากฐานที่สูง(-52%) เพราะกำไรจากการลงทุนในปี 2562 และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นในปี 2563

lmpact

NIM ถูกกดดันจาก yield สินเชื่อที่ลดลง

Yield สินเชื่อโดยรวมลดลง 20bps QoQ และฉุดให้ margin ลดลง ซึ่งเราคิดว่าเป็นการสะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงสำหรับลูกหนี้ที่อยู่ในโครงการผ่อนผันหนี้ นอกจากนี้ การที่ไม่สามารถขยายสินเชื่อได้ก็อาจจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่เพิ่มแรงกดดันต่อ yield สินเชื่อ ทั้งนี้ สินเชื่อรวมทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น
15% YoY (ถ้าไม่รวม Permata Bank Indonesia จะเพิ่มขึ้นแค่ 2.7% YoY)

รายได้ค่าธรรมเนียมทรงตัว QoQ แต่ลดลง 23% YoY ใน 4Q63 ในขณะที่ลดลง 13% ในปี 2563

ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อ และค่าธรรมเนียมธุรกรรมการโอนเงินเป็นสองรายการหลักที่หนุนรายได้ค่าธรรมเนียมใน 4Q63 และในปี 2563 ลดลง ทั้งนี้ BBL บันทึกกำไรจากการลงทุน และ FVTPL 4.1 พันล้านบาทในงบ P/L ใน 4Q63 จากการที่ตลาดทุนและตลาดพันธบัตรวิ่งขึ้นแรง และยังบันทึก
กำไรที่ยังไม่รับรู้ก้อนใหญ่ผ่านรายได้ comprehensive income อีกประมาณ 8 พันล้านบาท

NPL ลดลง แต่... สำรองเพิ่ม

NPL โดยรวมลดลง by 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น +32% YoY ใน 4Q63 ซึ่ง gross NPL ทรงตัวต่อเนื่องมา 3 ไตรมาสแล้ว นอกจากนี้ ธนาคารยังตั้งสำรองเพิ่มขึ้น โดยกำหนด credit cost เพิ่มเป็น 122bps ใน 4Q63 (จาก 96bps ใน 3Q63) เนื่องจากมีการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติมสำหรับความเสี่ยงที่ NPL จะเพิ่มขึ้นในอนาคตจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดรอบสอง ทั้งนี้ สำรองที่เพิ่มขึ้นช่วยเพิ่มส่วนรองรับหนี้เสีย และทำให้สัดส่วน NPL coverage เพิ่มเป็น 182% (จาก170% ใน 3Q63)

Valuation & Action

BBL ยังคงใช้นโยบายการตั้งสำรองแบบระมัดระวัง อย่างไรก็ตาม สัดส่วน NPL coverage และ ส่วนรองรับหนี้เสียที่สูงลิ่วจะทำให้ธนาคารสามารถปรับสมดุล credit cost ได้ดีขึ้นในปี 2564 เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มธนาคาร โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 160 บาท (P/BV ที่ 0.65x)

Risks

มีการลดดอกเบี้ยลงอีก, กระแส NPL เกิดใหม่เพิ่มขึ้นหลังสิ้นสุดโครงการผ่อนผันหนี้