TMB - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ TMB ใน 4Q63 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-24% QoQ และ -23% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 8% เนื่องจากธนาคารตั้งสำรองสูงเกินคาด ในขณะที่กำไรสุทธิปี 2563 อยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท(+40%) จากการรวมกิจการธนาคารธนชาติเข้ามาในงบรวมของบริษัท

lmpact

สินเชื่อขยับเพิ่มขึ้น และ margin ก็ดีขึ้น

สินเชื่อขยับเพิ่มขึ้น 2% QoQ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อธุรกิจ ในขณะที่รายย่อยเพิ่มขึ้น 0.2% แต่สินเชื่อ SME หดตัวลง โดย margin เพิ่มขึ้น 14bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินลดลง

รายได้ค่าธรรมเนียมฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง

รายได้ค่าธรรมเนียมโตถึง 13% QoQ จากค่าธรรมเนียม bancassurance (+40% QoQ) และค่าธรรมเนียมการบริหารสินทรัพย์ (+29% QoQ)

NPL เพิ่มขึ้นในระดับปานกลาง

TMB กันสำรองเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 20% QoQ ในขณะที่ NPL +7% QoQ (มีการ write-off NPL ไป 4 พันล้านบาทใน 4Q63 สูงกว่าระดับปกติที่ไตรมาสละ 2.5-3 พันล้านบาท) ดังนั้น สัดส่วน NPL coverage จึงทรงตัวอยู่ที่ 134% เท่ากับใน 3Q63

คุมต้นทุนการดำเนินการได้ดี

เนื่องจากธนาคารให้ความสำคัญกับการคุมต้นทุนเป็นอันดับแรก ดังนั้นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจึงยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ แม้ว่าค่าใช้จ่ายการตลาด และต้นทุนระบบจะเร่งตัวขึ้น ทั้งนี้ สัดส่วนต้นทุน/รายได้ลดลงเล็กน้อยเหลือ 45% ใน 4Q63 (จาก 46% ใน 3Q63) และอยู่ที่ 46% ในปี 2563

Valuation & Action

ผลการดำเนินงานของ TMB ยังคงฟื้นตัว และมีแนวโน้มจะฟื้นตัวต่อเนื่องจากการที่สามารถประหยัดต้นทุนการดำเนินงานได้ หลังจากที่เริ่มดำเนินกิจการธนาคารเดียวในปี 2564 เราแนะนำให้ ซื้อ TMB โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2564F ไว้ที่ 1.53 บาท (P/BV ที่ 0.7x)

Risks

NPL เพิ่มขึ้นทำให้ต้องกันสำรองเพิ่มขึ้น, NIM ลดลง