WHA - ซื้อ

เราคาดว่ากำไรของ WHA จะอยู่ที่ 1.4พันลบ. ใน 4Q20 (+13% yoy และ +218% qoq) เนื่องจากกำไร 1 พันลบ. จากการขายทรัพย์สินและการดำเนินงานที่ดีขึ้นทุกธุรกิจ ส่งผลให้กำไรสุทธิปี FY20 คาดว่าจะอยู่ที่ 2.4พันลบ. หรือ 13% สูงกว่าประมาณการของเรา เรายังคงชอบ WHA สำหรับการลงทุนในธีมการฟื้นตัว คงคำแนะนำ ซื้อ

 

ยอดขายแข็งแกร่งใน 4Q20

คาดยอดขายที่ดิน WHA อยู่ที่ 321 ไร่ใน 4Q20 เติบโต 5% yoy ซึ่งประกอบด้วย 116 ไร่จากไทยและ 205 ไร่จากเวียดนาม ยอดขายที่ดิน 4Q20 จะทำให้ยอดขายที่ดินรวมของปี FY20 สู่ระดับ 484 ไร่ ลดลง 41% yoy และต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา เป็นผลจากข้อระงับการเดินทางเนื่องจากการระบาดของ COVID-19 โดยครึ่งหนึ่งของยอดขายที่ดินมาจากไทยและที่เหลือมาจากเวียดนาม ยอดโอนที่ดินอยู่ที่ 170 ไร่ใน 4Q20 (128 ไร่ในไทยและ 42 ไร่ในเวียดนาม) และ 392 ไร่สำหรับปี FY20 (350 ไร่ในไทยและ 42 ไร่ในเวียดนาม) ยอดขายรอโอนอยุ่ที่ 466 ไร่ ณ สิ้นปี 2020 (264 ไร่ในไทยและ 202 ไร่ในเวียดนาม) และ MoU 90 ไร่สำหรับเวียดนาม

 

ธุรกิจสาธารณูปโภคที่ดีขึ้น

เราคาดกำไรสุทธิ WHAUP ที่ 235ลบ. ใน 4Q20F ลดลง 46% yoy แต่เติบโต 25% qoq จากกำไรที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจน้ำ (ยอดขายน้ำภาคอุตสาหกรรมเติบโต 5% qoq และการขาดทุนน้อยลงจากบริษัท Duong River) และธุรกิจไฟฟ้า (ความต้องการไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจากผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมและโรงไฟฟ้าGheco-One ปิดซ่อมเพียง 7 วันเทียบกับ 17 วันใน 3Q20) นอกจากนี้ยังไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 39ลบ. ในไตรมาสนี้

 

คาดกำไร 1พันลบ. จากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์

WHA ขายคลังสินค้าโลจิสติกส์มูลค่า 3.2พันลบ. (1พันลบ. จาก WHA และ 2.2พันลบ. จาก JV) ให้กองทรัสต์ WHART และคลังสินค้าสำเร็จรูป 1.3พันลบ. และโรงงานสำเร็จรูปให้กองทรัสต์ HREIT  เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรทั้งหมด 1พันลบ.

 

4Q20F เป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของ FY20

เราคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.4พันลบ.ใน 4Q20 เติบโต 13% yoy และเพิ่มขึ้น 218% qoq จากการฟื้นตัวของทุกธุรกิจ คาดการณ์กำไร 4Q20F จะทำให้กำไรทั้งปี FY20 อยู่ที่ 2.4พันลบ. หรือสูงกว่าคาดการณ์ปัจจุบันของเรา 13% คาดเงินปันผลงวดสุดท้ายของปี 2020 ที่ 0.03 ต่อหุ้นคิดเป็นผลตอบแทน 1.1% ผลประกอบการจะประกาศวันที่ 25 ก.พ.