SCC - ซื้อ

SCC - ซื้อ

ประมาณการ 4Q263: กำไรโต YoY จาก spread เคมีภัณฑ์

Event

ประมาณการ 4Q63, ปรับเพิ่มประมาณการปี 2563-64, ปรับเพิ่มคำแนะนำและราคาเป้ าหมาย

lmpact

ประมาณการ 4Q63: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SCC ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (+11.1% YoY, -19.0% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก spread ปิโตรเคมี (HDPE, PP และ PVC) ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากตู้คอนเทนเนอร์ขาดแคลน ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะมาจาก i) การปิดซ่อมบำรุงโรง Olefin Cracker มาบตาพุด (MOC) ตามแผนนาน 45 วัน ซึ่งทำให้ปริมาณ polyolefin ลดลง 120-130kt และ ii) รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก SCG Packaging (SCGP.TB/SCGP BK)* ลงลงหลังขายหุ้น IPO ในเดือนตุลาคม 2563

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-64 ขึ้นอีก 7.2% และ 5.1% ตามลำดับ

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563 ขึ้นอีก 7.2% เนื่องจากรายได้จากเงินปันผลจาก Siam Kubota สูงเกินคาด และเรายังปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้นอีก 5.1% ตามรายได้ equity income ในธุรกิจปิโตรเคมี (TPIA) เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น, premium ของราคา polyolefin นอกจากนี้ เรายังปรับลดส่วนแบ่งกำไรจาก SCGP หลังขายหุน IPO ตั้งแต่ 4Q63 ด้วย

คาดว่ากำไรปี 2564 จะโต 11.1% จากธุรกิจเคมีภัณฑ์

เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2564 จะโต 11.1% เนื่องจากรายได้ equity income จาก Chandra Asri Petrochemical (TPIA IJ) ซึ่งจะได้อานิสงส์จาก i) ราคา polyolefin มี premium สูงขึ้นเนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งแพงขึ้น (อินโดนีเซียเป็นประเทศที่นำเข้า polyolefins สุทธิ (Figure ) และ ii) อุปสงค์เติบโตอย่างแข็งแกร่ง (Figure 4)

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2565 เป็น 472 บาท จากเดิม 366 บาท (Figure 16 และ 17) เนื่องจากธุรกิจปิโตรเคมีมีแนวโน้มดีขึ้น (ทั้งในประเทศไทย และอินโดนีเซีย) และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ก็มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง

Risks

ความล่าช้าของโครงการก่อสร้างภาครัฐ, ต้นทุนพลังงานอยู่ในขาขึ้น, ความผันผวนของ spread เคมีภัณฑ์