ROJNA - ซื้อ

ผลการดำเนินงานของปี FY20 มีแนวโน้มดีกว่าคาดการณ์ของตลาดและของเรา ได้แรงหนุนจากยอดขายที่ดิน ยอดโอนที่ดินและกำไรที่สูงขึ้น กำไรปกติอาจเพิ่ม 453% yoy และ 397% qoq เป็น 377 ลบ.ใน 4Q20 หนุนจากยอดโอนที่ดินที่แข็งแกร่งและรายได้เงินปันผลจาก FLT Valuation ถูกที่ 0.6x PBV และเงินปันผลน่าดึงดูดที่ 0.24 บาท / หุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนปันผล 5.3% ซึ่งจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 6.3 บาท (ผลตอบแทนรวม 45%)

 

การดำเนินงานที่ดีกว่าคาด

เราคาดว่า ROJNA จะขายที่ดินได้ 387 ไร่ในปี 2020 แม้ว่ายอดขายที่ดินจะน้อยกว่าปีที่แล้ว 9% แต่ก็สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ถึง 200 ไร่ ได้รับแรงหนุนจากการขายที่ดินก้อนใหญ่ 111 ไร่ที่สวนอุตสาหกรรมโรจนะอยุธยาให้กับผู้ผลิตเครื่องสุขภัณฑ์สัญชาตจีนใน 4Q20 และมียอดโอนที่ดิน 324 ไร่ +6%yoy และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 207 ไร่ เราประมาณยอดขายรอโอน (Backlog) ของบริษัทที่ 666 ไร่ ณ สิ้นปี 2020 ลดลงเล็กน้อยจาก 698 ไร่ ณ สิ้นปี 2019

 

คาดผลการดำเนินงาน 4Q20 แข็งแกร่ง

เราคาดกำไรปกติใน 4Q20 จะเพิ่มขึ้น 453% yoy และ 397% qoq สู่ระดับ 377 ลบ. สอคคล้องไปกับการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและดีกว่าคาดการณ์ของเราก่อนหน้านี้ และจะมีรายการกำไรพิเศษ 496 ลบ. (กำไรจากการปรับมูลค่าตลาดที่ 491 ลบ. ของหุ้น GULF, ขาดทุน 19 ลบ.จาก Frasers Logistics & Commercial Trust (FLT) และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 23 ลบ.) โดยรวมแล้วกำไรสุทธิเพิ่มสู่ 873 ลบ.จาก 165 ลบ.ใน 4Q19 และ 93 ลบ. ใน 3Q20 ซึ่งทำให้กำไรปกติของปี FY20 อยู่ที่ 805 ลบ. เพิ่มขึ้น 64% yoy และสูงกว่าประมาณการของเราก่อนหน้านี้ 68% เราคาดเงินปันผลรอบสุดท้ายที่ 0.24 บาท/หุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผล 5.3% และมีอัพไซด์ของปันผลหาก ROJNA คงอัตราปันผลที่ 0.4 บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 8.8%) ROJNA จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 1 มีนาคม

 

ไม่มีการบันทึกสำรองสำหรับ โครงการทวาย

ITD รายงาน SET ว่าได้ถูกยกเลิกโครงการทวายในเมียนมาร์ ซึ่ง ROJNA เป็นหนึ่งในพันธมิตรของ ITD ในการพัฒนานิคมฯในทวาย อย่างไรก็ตาม ROJNA ยังไม่ได้ใส่เงินทุนไปในโครงการนี้