LH - ซื้อ

LH ปิดปี 2020 ด้วยยอดจองที่สูงขึ้นแม้ว่าจะมีการเปิดโครงการใหม่น้อยลง อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ตั้งเป้าหมายแบบอนุรักษ์นิยมสำหรับปี 2021 เนื่องจากกังวลผลกระทบจากการระบาด Covid-19 รอบใหม่ ด้านกำไร 4Q20 เราคาดว่าจะฟื้นตัวต่อโดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ส่วนแบ่งกิจการร่วมค้าและกำไรจากการขายอพาร์ทเมนท์ในสหรัฐฯ เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ LH ที่ราคาเป้าหมาย 9.1บาท

 

ยอดจองที่สูงขึ้น หนุนจากความต้องการโครงการแนวราบ

LH เปิดโครงการใหมทั้งหมด 16 โครงการในปีที่แล้ว เป็นโครงการแนวราบทั้งหมด รวม 2.86 หมื่นลบ. น้อยกว่าปี 2019 ราว 6% โดยมียอดจอง 2.74 หมื่นลบ. ในปี 2020 เพิ่มขึ้น 10% yoy ได้รับแรงหนุนจากโครงการแนวราบเป็นหลัก (2.5หมื่นลบ.; +18% yoy) โดยเฉพาะใน 2Q-3Q ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทเปิดโครงการเยอะที่สุด อย่างไรก็ตามยอดจองใน 4Q20 ลดลง 31% qoq และ 17% yoy สู่ 5.2พันลบ. เนื่องจากได้มีเคลียร์ backlog 806ลบ. หรือกลุ่มลูกค้าที่จองและไม่มาโอนซึ่งแบ่งเป็นคอนโดมิเนียม 765ลบ. และ แนวราบ 40ลบ.

 

แผนเชิงอนุรักษ์นิยมท่ามกลางเศรษฐกิจชะลอตัวและ Covid-19

ด้านแผนธุรกิจปี 2021 LH ได้วางแผนเปิดโครงการเพียง 12 โครงการ มูลค่ารวมที่ 2.07หมื่นลบ. ลดลง 28% yoy ซึ่งจะเป็นโครงการแนวราบส่วนใหญ่ และคอนโดมิเนียมขนาดเล็ก 2 โครงการมูลค่า 980ลบ. กลยุทธ์ในปีนี้จะเป็นการระบายสินค้าคงคลังเป็นหลัก เนื่องจากกังวลเศรษฐกิจฟื่นตัวช้าและผลจากการระบาด Covid-19 รอบใหม่ อีกทั้งบริษัทมีการเปิดโครงการแนวราบหลายโครงการในปีที่แล้ว LH ตั้งเป้าหมายยอดจองและยอดโอนที่ 2.8หมื่นลบ. (+5% yoy) และ 3หมื่นลบ. (เติบโตหลักเดียว) ตามลำดับ รวมถึงบริษัทได้เปิดเผยว่ายังไม่มีแผนในการขายทรัพย์สินในปีนี้เช่นพวกโรงแรมหรืออพาร์ทเมนท์เหมือนในช่วงหลายปีที่ผ่านมาเนื่องจากราคาทรัพย์สินถูกกดดันจาก Covid-19

 

คาดว่ากำไร 4Q20 เพิ่มขึ้นจากการขายเงินลงทุน

เราประเมินกำไร 4Q20 ที่ 2.1พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% qoq ได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าและกำไรจากการขายอพาร์ทเมนท์ในสหรัฐฯ Mode ราว 420ลบ. อย่างไรก็ดี รายได้การโอนอาจเสียโมเมนตัวตามยอดจองที่ลดลงและ การเปิดโครงการใหม่ลดลงใน 4Q20 รวมถึงผลกระทบจากการยกเลิก backlog